| 发布日期：2024-10-30 04:04 点击次数：141 |
2021 年将是多重共振朝上的一年，看好优质龙头和景气度向好的门径
当今看，行业本事逾越、成本下降带来锂电居品质价比抓续进步，下流三大主力需求市集（新能源汽车、储能、电动自行车）已迎来高增的临界点；揣测2021年，新能源汽车行业平价和新址品周期将带来渗入率加快进步、新能源大范围上网必配储能、电动自行车分量强拘谨等多首要素鼓舞锂电板需求加快朝上。从供给端看，行业以前资格两三年低谷期，竞争风光、产能、本钱开支等方面抓续优化，建议顾惜高本事壁垒门径竞争风光的抓续集会以及周期性门径供需风光改善带来的投资契机。恒久，咱们推选优质赛谈中具备繁密核心竞争力的龙头公司宁德时期；中期，咱们看好中上游产业链各门径龙头的进化能力，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等门径景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望进展出较好事迹弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。
行业供需风光抓续向好，优质龙头迎来策略性产业契机
1、需求端：新能车、电动自行车、储能共振朝上。新能车将迎平价时期：2020 年电板包成本下降彰着（三元方形电板包报价0.775 元/ Wh，比岁首下降 20.5%；磷酸铁锂方形电板包报价 0.625 元/ Wh，比岁首下降 28.6%），新能源汽车竞争力渐渐突显，2021年渗入率加快进步趋势笃定；电动自行车“铅酸替代”：此外，新国标鼓舞电动自行车市集由铅酸替换成分量只好1/4的锂电板；兴奋上网标配储能：新能源大范围上网拉动电化学储能需求成为锂电板需求新的增长极。
2、供应端：电板安全性加重侦探，优质企业竞争力进一步加强。《电动汽车用动 力蓄电板安全要求》将于2021年厚爱履行，对能源电板系统安全建议更高要求。以面前本事门道看，磷酸铁锂、中低镍三元门道不错自在这一轨则，而高镍三元 需要进一步的本事逾越，具备繁密研发实力及居品一致性上风的龙头企业受益， 低端产能将因此出清，电板门径或迎来新一轮洗牌。揣测2021年，新增车型将集会在特斯拉、戴姆勒、人人、良马、蔚来、广汽等车企，能源电板供应商以宁德时期、LG化学居多；此外，新投入戴姆勒、人人体系的亿纬锂能、孚能科技、国轩高科，扩产提速的 SKI 等将迎装机高速增长；干系供应链受益彰着。
看好周期性门径的弹性：以正极、电解液产业链为主
磷酸铁锂正极、电解液门径在2019-2020H1仍是资格行业洗牌，集会度已彰着提 升，2020 年11月已考证旺季龙头居品供不应求逻辑。揣测2021年，磷酸铁锂、 六氟磷酸锂新增产能增速或低于需求增速，揣测龙头企业居品仍会出现供应偏紧 场所。且正极、电解液门径的订价机制多为“成本加成”，面前原料价钱核心浩大处于历史底部，锂盐、六氟磷酸锂等仍有加价空间，加价向下流传导速率快。建议顾惜周期性门径景气度抓续进步带来的弹性契机。
风险指示：下流市集不足预期、行业竞争加重、固态电板等新本事超预期等。
正文内容
1、 需求：新能源汽车、储能、电动自行车需求高增期降临1.1、 新能源车平价时期行将降临
能源电板性价比快速进步，新能源车与油车平价时期或左近。面前终局新能源车To C端奢侈逐步占据主力需求，电动车性价比是奢侈者考量的主要要素。能源电板系统占据新能源车制变成本的30%-50%，是新能源车降价的主要效力点。
2020 年以来，电板门径降价彰着。凭据CIAPS 数据，面前国内三元方形电板包报价 0.775 元/Wh，比岁首下降 20.5%；磷酸铁锂方形电板包报价0.625元/ Wh，比岁首下 降 28.6%。电板门径价钱下降较快，汇聚10月畅销车型来看，5万元以下的高性价比车型仍是出现且销量进展亮眼。揣测新能源车与燃油车平价时期行将降临，新能源车渗入率进步将迎来拐点。
全球车市电动化波浪降临，2021年是增速进步的一年。
中国、欧洲新能源车补贴政策托底，好意思国新能源发展理念或积极滚动。概括国内双积分政策和欧洲减排新政的轨则、各大车企的销量预期，咱们揣测2020-2023 年全球新能源车销量分裂为 258.89/ 424.62/ 551.98/ 716.48 万辆，同比增速分裂为11.03%/ 64.02%/ 29.99%/ 29.80%，对应电板需求量分裂为134.46/ 231.38/ 309.37/ 391.13GWh，同比增速分裂为20.93%/ 72.08%/ 33.71%/ 26.43%。
1.2、 电动自行车“铅酸替代”黄金期降临
新版《电动自行车安全本事范例》自2019年4月15日厚爱履行，轨则电动自行车整车质料不得卓越55kg，超标车型或换用质料更轻的锂电板（中低端锂电板能量密度约为铅酸电板的4倍），或肯求电动摩托车目次成为纯真车（奢侈者需要干系驾照，而况稀奇加多上牌费、年检费、保障费等稀奇用度），或退出电动车市集。面前头部企业牛电科技、雅迪、爱玛、新日、绿源，台铃，绿能等仍是纷繁罢了电动车锂电化 （整个市占率在 73%），锂电板将快速取代铅酸电板。
商酌到国内大多数地区的政策过渡期是2-4 年（过渡期后系数清退不达标车辆），揣测改日2-3年是锂电替代铅酸电板的主要时期。此外，铅酸电板推行使用寿命在2-3年，锂电板在5-6年，当锂电板车系数替代铅酸电板后，电动自行车销量增速或放缓，因此改日3年将是锂电自行车市集高增长的要道期，咱们测算2020/ 2021/ 2022/ 2023年锂电自行车对锂电板需求量为 16.0/ 21.4/ 25.9/ 33.0GWh。
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1.3、 十四五期间兴奋上网范围大增，储能需求增速拐点朝上
跟着十四五期间可再生能源大都量上网，电网侧与发电侧对储能的需求愈发热烈。揣测 2021/ 2022/ 2023 年兴奋新增装机容量分裂达 85.5/ 96.0/ 106.1GW，对应新增储能需求 5.07/ 12.25/ 25.79GWh，对应增速为 246.3%/ 141.5%/ 110.6%。
方位政府集会出台政策，为储能建设提供强撑抓。
面前国内电价机制议价能力较弱，尚未系数市集化，市集盈利空间不足，因而业内企业研发能源相对较弱，调频调峰名目经济性较差。2020 年以来方位政府接踵出台储能支抓政策，为储能建设提供强撑抓。支抓面孔主要为：①光伏名目强制配储能（山东），②光储名目优先上网（辽宁、 内蒙古、湖南、山西），③提岑岭谷电价差（江苏），进一步拓宽储能产业发展空间。
磷酸铁锂电板在储能领域渗入率或将进步。
面前国内储能市集基本坚抓高性价比、长轮回寿命、高安全性的磷酸铁锂电板门道，该门道在国外剿袭度当今相对较低，咱们分析国内储能起步较晚，尚未有10年以上启动案例，优点尚未系数考证，待国内干系名目启动一定年限以上，将对国外市集形成示范效应，或开启换装磷酸铁锂门道。
2、 供应端：电板安全性加重侦探，优质企业竞争力进一步放大2.1、能源电板安全要求于2021年厚爱履行，或成为行业新一轮洗牌催化剂
电板安全问题是影响新能源汽车To C 端奢侈的首要要素。跟着To C端成为新能源车奢侈主流群体，电动汽车安全问题成为奢侈者考量的首要要素，其中锂电板的热失控是电动汽车安全事故的核心原因。锂电板热失控主要诱因是机械滥用、电滥用、热滥用，从而导致电芯里面发生一系列放热反馈。
①机械滥用：车辆碰撞、挤压导致电板或电板组受力发渴望械变形，导致：1）电板里面隔阂被挤破，极板之间发生内短路；2）电板里面的易燃电解液知道。
②电滥用：1）在电板组中混入导电杂质时大致电板移位触碰非绝缘的电板箱组件时发生的外短路；2）过充导致正极结构崩塌、负极产生锂枝晶；3）过放导致负极铜集流体融解，在正极处形成铜枝晶，激发隔阂龙套、电板短路。
③热滥用：构兵电阻十分增大、部分电板单体受到高温加热等激发隔阂大范围减轻崩溃导致的正负极短接。
据高工锂电数据，2020 年上半年国内共发生电动汽车活气事故20起，波及广汽、比亚迪、理念念等一线车企。《电动汽车用能源蓄电板安全要求》将于2021年1月1日起厚爱履行，将系统安全动作侦探重心。该轨则新增系统热扩散测试，要求电板单体发生热失控后，电板系统在5分钟内不活气不爆炸。
以面前本事门道看，磷酸铁锂、中低镍三元门道不错自在这一轨则，高镍三元需要进一步的改性处治以及配套材料（涂覆隔阂、回音册流体）的翻新转变、系统层面的留神（电芯外部使用的云母导热片）等技能进步安全性方可自在。
能源电板行业或迎来新一轮洗牌。跟着下流车企对锂电板安全性野心的深爱，低端产能被清退，行业集会度向头部企业集会趋势较为笃定。此外，高镍电板的安全性尚待进步，具备繁密研发实力、居品一致性截止能力的企业上风将真的突显。
2.2、 全球能源电板竞争风光逐步显豁
复盘 2020Q1-Q3 全球装机：双寡头形成，风光渐趋集会。凭据 SNE Research 口径， 2020年前三季度CR1有所下降，同比-2.4pct，CR3、CR5彰着进步，同比+5.0pct/ +4.5pct，行业集会度抓续进步。具体到公司层面，2020 年行业风光有两点变化：①LG化学超越松下，前三季度装机基本与宁德时期抓平，主要孝敬要素是爆款车型国产 Model 3， 但Q3起该车型电板供应商切换为宁德时期。②受益于人人、戴姆勒在欧洲市集放量，SKI 装机同比+133%。
改日风光演变预判：宁德时期、LG化学双寡头风光认知。短期来看，2020年度爆款车型国产尺度续航版 Model 3 电板供应商已切换成宁德时期，新车Model Y揣测连接使用宁德时期、LG 化学、松下；人人MEB平台前两批供应商以宁德时期、LG化学为主。中期来看，宁德时期、LG 化学扩产体量连接领跑全球锂电市集。特斯拉、比亚迪等车企自建厂产能运筹帷幄位于第二梯队。
2.3、 国内 2020 年下半年开启朝上周期，竞争风光进一步优化
国内能源电板行业：下半年装机增长总结快车谈。从装机总量来看，软件定制开发2月触底后环比呈高速增长态势，1-10月罢了能源电板产量55.59GWh、装机量40.01GWh。跟着年底装机旺季降临，咱们揣测2020年全年罢了能源电板装机65.37GWh，同比+4.64%。受疫情影响，行业朝上周期早先延后至2020H2，改日两年能源电板行业将加快成长。
CR5 抓续攀升、二线厂跑出黑马。2020 年，推行在产能源电板企业数目已不足50家，相较 2018、2019 年数目已有缩紧趋势。自然面前行业举座热度热潮，投资勾引力位于高点，但能源电板板块具有较高的制造壁垒与先发上风，门槛效应握住提高，新进玩家有限。
2020 年月度装机CR3在 75%以上，CR5在80%以上，集会度有所进步。公司层面 看，宁德时期、比亚迪两强地位难以超越。揣测2021年，特斯拉标续 Model 3、人人 ID.3、ID.4、比亚迪汉等爆款车型连接为龙头蓄力，两强领跑时事将抓续。值得注办法是，2 月低谷期以前后，二线厂商装机呈现南北极分化场所：中航锂电、国轩高科客户结构改善，装机进展亮眼。
3、 锂电材料：顾惜供需改善、竞争风光优化3.1、 碳酸锂：价钱上行通谈已渐渐开启
2020 年以来，锂盐价钱处于历史底部，价钱上行通谈已渐渐开启。碳酸锂需求结构中电板领域占比达 50%+，改日需求端增长态势强劲，揣测2021/ 2022/ 2023 年，全球 电板用碳酸锂需求将达27.85/ 35.61/ 43.61万吨。凭据产业链数据追踪，碳酸锂价钱确 认底部，改日价钱将渐渐上台阶。
加价向下流传导，正极企业迎事迹弹性。锂盐在 NCM811、磷酸铁锂的成本占比分裂为 28%、45%。当氢氧化锂/ 碳酸锂价钱加价5000元/吨，对应 NCM811/ 磷酸铁锂成本加多 2000 元/ 1100 元。
3.2、 三元正极：行业风光或再行界说
三元正极行业风光相对漫衍，跟着龙头企业客户结构各异化，行业风光将再行界说。
2020Q3 排行出货前五企业分裂是容百科技、天津巴莫、湖南杉杉、当升科技、长久锂科、厦门钨业，相较于 2019 年，容百科技（宁德时期高镍独供）、长久锂科（宁德时期主供）市占率有所下滑，当升科技（LG 化学、SKI、三星 SDI 等客户）、湖南杉杉（LG 化学、比亚迪等客户）、天津巴莫（投入 LG 化学南京供应链）等市占率有彰着进步。三元正极在国外市集的订价机制比较国内市集愈加明确，在国外市集吨盈利愈加稳固，领有较多国外客户资源的企业将在改日占据彰着盈利上风。
3.3、 磷酸铁锂正极：供需风光重塑
2020 年以来磷酸铁锂价钱一都着落，直至11月龙头企业浩大出现供货弥留场所后价钱反弹。本轮价钱高潮主要原因是需求面强势回暖带来的供需关系改善。揣测2021年，需求将看护高增，而供应端由于前期价钱着落过多导致行业扩产减速，揣测改日2年供应增速小于需求增速，行业看护紧均衡状态。
需求端双轮强势驱动：特斯拉 model 3、比亚迪汉等车型或将在全球开启示范效应：中低续航里程乘用车换用性价比与安全性兼具的磷酸铁锂电板；改日三年是万亿储能市集需求增速拐点朝上的时期，而面前国外储能市集深爱安全性问题，或商酌启用磷酸铁锂电板，国内由于电价机制问题，调峰名目更重视电板寿命，磷酸铁锂电板是最好决策。
供应端优质产能不足：2019 年商用车用磷酸铁锂占89%，而改日磷酸铁锂的增量空间在于乘用车与储能，对正极的要求更高，对优质产能需求量大。而面前龙头企业基本是满产状态，2021年仅有德方纳米的2万吨在建产能，磷酸铁锂正极名目建设周期时时在 6个月-1年傍边，揣测 2021 年上半年看护供应偏紧场所。
3.4、 电解液：2021 年量价都升
咱们判断 2021 年 LiPF6 仍将延续供应偏紧场所，归因于 LiPF6的以下属性：
①存放时刻短（往常存放环境下仅有 6 个月有用期），库存基本不错反馈供需情况， 面前 LiPF6开工率处于历史高位但库存抓续下降，标明需求抓续攀升。揣测 2020/ 2021年全球电解液出货量分裂为 30.73/ 42.18 万吨，对应六氟磷酸锂需求在 4/ 5.48万吨。
②扩产周期长（主若是环评审批及征战采购时刻长，扩产一般在 1.5-2 年傍边），预 计 2020/ 2021 年分裂新增 0.2 万吨、1.1 万吨产能（年化产能），对应行业总产能分裂为 6.2/7.3 万吨。
电解液及上游材料价钱走势：
电解液价钱波动基本和六氟磷酸锂涨跌绑定（六氟磷酸锂占成本 60%），DMC价钱波动以及行业供需关系对电解液价钱影响相对较弱。咱们预测
3.5、 负极：针状焦价钱开启下行通谈，高端负极盈利成立
东谈主造石墨：原料针状焦、石油焦涨跌互现，中高端东谈主造石墨与低端石墨成本差距收窄。
针状焦降价缓解价钱下降压力，2020 年以来国产针状焦价钱下滑（据百川盈孚数据，山东京阳油系针状焦面前报价0.8万元/吨，比较岁首降幅达 56.7%），而石油焦价钱浩大高潮（据百川盈孚数据，2020年各地石油焦涨幅在22%-56%不等）。面前中端东谈主造石墨负极均价在4.5 万元/吨，比较岁首降幅为11.7%，中端东谈主造石墨的原料时时既有针状焦又有石油焦（视居品质能定原料配比），原料端价钱波动基本对消 中高端负极厂价钱下滑压力，高端负极厂盈利成立。
2020 年针状焦（油系）入口量骤减，揣测国内高端负极厂渐渐切换成国产针状焦。2020 年国内针状焦产能揣测新增 45 万吨，将达到143万吨，Q3开工率在 40%以下， 揣测供应宽裕场所抓续，针状焦价钱下行趋势彰着，中高端负极盈利将抓续成立。
自然石墨：原料降价对消降价压力。据百川盈孚，原料鳞片石墨价钱比较岁首下滑 15.8%，与自然石墨（中端）价钱下滑速率基本保抓一致（负极均价在 3.6 万元/ 吨， 比较岁首降幅为16.3%）。国内龙头企业均已投入国外主流能源电板供应链，国内企业在全球市占率将进一步进步。
3.6、 隔阂：供需结构改善，2021 年价钱有望企稳
历经多轮洗牌，行业“一超双强”风光已现，当今行业扩产集会于 CR3。历经多年洗牌，国内隔阂行业已形成了“一超（恩捷股份）双强（中材科技+星源材质）”的风光，改日扩产也主要集会于行业CR3和璞泰来，竞争风光有望进一步优化。
揣测 2021 年隔阂供需有望彰着改善，价钱有望企稳。咱们揣测 2020/ 2021/ 2022 年国 内隔阂厂供应国内的产制品的推行委派能力分裂为43/ 53.6/ 65.2亿平米，国内隔阂需 求量（包括国外电板厂在国内建厂在内）分裂为 25.6/ 37.2/ 48.6亿平米，揣测 2021年国内隔阂供需关系有望改善，头部厂商或阶段性濒临供不应求的景况，价钱有望企稳。
LFP 电板回潮带动干法隔阂占比回升，咱们揣测 2021年国内干法隔阂占比有望看护在 30%以上。CTP 本事、刀片电板等新本事通过结构层面的雠校提高系统能量密度，一定进程上弥补了 LFP 电板在能量密度上的纰谬。LFP电板对隔阂的孔隙率要 求不高，低成本的干法隔阂能很好自在 LFP 电板的需求。2020 年以来跟着宁德时期 CTP 电板、比亚迪刀片电板（诳骗干法隔阂）的大范围诳骗，LFP 电板占比显赫进步。咱们揣测2021 年 LFP 电板占比仍有望进一步进步，干法隔阂占比有望看护在30%以上。
在线涂覆本事降本增质显赫，有望进一步持重恩捷股份龙头霸主地位。恩捷股份通过基膜坐蓐和涂覆一体化的模式，加大涂覆门径的幅宽，并裁汰基膜坐蓐和涂覆经由中的损耗，有望鼓舞涂覆膜成本显赫下降。咱们揣测：①在线涂覆本事有望提高恩捷股份涂覆膜业务占比（举例 CATL 从此前供基膜转向渐渐供应涂覆膜）；②裁汰涂覆膜成本；③凭借低成本上风扩大市集份额。
4、投资建议锂电板将迎三大主力需求市集（新能源汽车、储能、电动自行车）高增期。行业本事逾越、成本下降带来锂电居品质价比抓续进步，下流三大主力需求市集（新能源汽 车、储能、电动自行车）已迎来需求高增期的临界点；揣测2021 年，新能源汽车行业平价和新址品周期将带来渗入率加快进步、新能源大范围上网必配储能、电动自行车分量强拘谨等多首要素鼓舞锂电板需求加快朝上。咱们揣测2021-2023年全球 新能源车 市 场 对 动 力 电 池 需 求 分 别 为 对 应 电 池 需 求 量 分 别为 231.38/ 309.37/ 391.13GWh，同比增速分裂为 72.08%/ 33.71%/ 26.43%；可再生能源端配储能对锂电板需求分裂为 5.07/ 12.25/ 25.79GWh，对应增速为246.3%/ 141.5%/ 110.6%；电动自行车对能源电板需求分裂为 21.4/ 25.9/ 33.0GWh，对应增速为33.75%/ 21.03%/ 27.41%。
2021 年看好优质龙头和周期性门径。锂电板、隔阂门径制造壁垒高，跟着产业链对锂电板安全性要求逐步严苛，锂电板、隔阂等行业或资格新一轮洗牌，集会度进一步集会。此外，上游碳酸锂、六氟磷酸锂等门径供需风光改善带来的价钱波动向下流正极、电解液门径传导，带来结构性布局契机。恒久，咱们推选优质赛谈中具备繁密核心竞争力的龙头公司宁德时期；中期，咱们看好中上游产业链各门径龙头的进化能力，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等门径景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望进展出较好事迹弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。
5、 风险指示下流市集不足预期、行业竞争加重、固态电板等新本事超预期等。
本文作家：开源证券新能源团队软件定制开发，开端：新能源趋势投资 (ID:xinnengyuanqushi)，原文标题：《多重共振朝上，看好龙头和周期性门径 ——2021年度锂电板行业投资策略【开源新能源】》
风险指示及免责条件 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未商酌到个别用户极度的投资方向、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何想法、不雅点或论断是否顺应其特定景况。据此投资，职守霸道。