摘 要制作开发软件多少钱
行业经历两年半诊疗，自20Q3启动进入进取复苏周期，看好汽车各细分板块。乘用车进入回升阶段，新能源汽车热销居品将推动C端21年高增长，重卡国五升国六创造千亿市集，客车迎来均值追思。行业处于复苏发轫，看护“推选”评级。
核心不雅点
汽车行业：迎来景气回升周期，细分板块多点吐花
乘用车：行业历经2年半诊疗，自20年3Q起进入景气回升周期，看好这次复苏的不绝性。计算2021年行业12.7%，其中2021年上半年计算25%傍边。
新能源汽车：电动车20年1-3Q-18.3%，但C端+9.7%。陪伴优质供给增加、需求复苏及B端收复，计算2021年+45%。燃料电板2021年值得重心关注。
商用车：国五升国六是不绝行业大契机，客车迎来均值追思。国六后处理计算2021年创造千亿市集，干系龙头显赫受益；客车历经补贴退坡、疫情影响，2021迎来需求收复、置换岑岭，盈利改善带来均值追思。
“智能独霸，电动将来”是行业大趋势。
1. 整车：电动化、智能化。电动化迎来C端放量，智能化硬件实现新架构、软件端从头界说汽车。2. 零部件：高端化、模块化、国际化。高端化带来ASP普及，模块化具备品类拓展，疫后外洋带来国际化新机遇。
投资策略：结构与趋势并重，全面布局汽车行业。
从上至下看好汽车行业系统性契机，结构性认识来看，乘用车、新能源、客车是2021景气较高细分行业，重卡结构性契机仍存。
乘用车整车：推选具备强势居品周期的长城汽车、长安汽车；推选目下估值仍处于历史相对中低位水平的上汽集团、广汽集团H。
零部件：从上至下围绕“高端化、模块化、国际化”，推选福耀玻璃、星宇股份、华域汽车、精锻科技、爱柯迪、玲珑轮胎、一汽富维、中鼎股份；智能化带来新机遇，推选伯特利、德赛西威，关注均胜电子、华阳集团；以为特斯拉为代表的新势力产业链成长快、单价高，推选产业链干系标的。
纵观大乐透上市至今累计2594期开奖，开出前区跨度10的次数不多，算上本次共计开出22次，该形态占比只有0.84%。
新能源汽车：电动化迎来好居品井喷、市集化C端消费崛起，推选比亚迪；燃料电板短期政策频出，推选潍柴能源、宇通客车，关注亿华通。
客车：历经诊疗、价值追思。2021行业重回增长，推选龙头企业宇通客车。
重卡：工程车高景气，龙头开释弹性，推选国五升国六干线契机。推选潍柴能源、中国重汽、威孚高科，国五升国六昌盛科技、艾可蓝、奥福环保。
一、投资提要汽车行业经历两年半诊疗周期自2020三季度启动进入景气进取复苏阶段，看好汽车各个细分板块多点吐花。乘用车进入景气回升周期，新能源汽车受益供给端优质居品频出推动2021高增长，重卡国五升国六创造500-600亿增量市集，客车在历经阵痛后迎来均值追思。“电动化、智能化”仍是整车核心趋势，“高端化、模块化、国际化”是零部件从上至下核心逻辑。行业处于复苏的发轫，看护“推选”评级。
乘用车整车：收尾两年半深度诊疗，进入良性收复周期。
乘用车行业兼具周期成长属性，从保有量千东说念主186辆、购车比例60%为初次购车等结构数据来看，依然具备5年以上复合增速5%的成长属性；但汽车消费又同经济周期、货币政策、财政刺激政策、置换周期干系（目下约25%为置换、15%为增购），形成3-4年的自身波动周期。乘用车行业自18年以来进入2年深度诊疗阶段，18、19年分别实现-3.2%/-8.1%同比认识，20年预期中的行业收复因疫情尔后移。计算2020年经历疫情冲击后的乘用车行业全年收窄至-6.9%降幅；瞻望2021年，咱们依然看好行业的需求复苏，计算行业实现12.7%以上同比增长，特出2019年行业水平。
新能源汽车：新车型加速投放，C端消费崛起。
行业2019年中期遇到补贴大幅退坡，下半年销量大幅下滑，而2020年上半年受疫情影响销量同样下滑，但跟着特斯拉model 3国产化及三次降价、下半年比亚迪汉、新势力头部企业、五菱宏光mini ev等优质供给的束缚推出，下半年行业销量迎来复苏，20年三季度新能源乘用车销量31.4万台，同比+43%，照旧收复高增长。同期值得好奇的是，由于疫情影响ToB业务份额占比照旧降至29%，比较19年下滑18pct，而个东说念主需求带来的销量达到34.2万台，同比+9.7%，份额大幅普及至71%。咱们以为，跟着本领逾越、老本下落以及国表里车企加速布局，优质供给居品将束缚推出，新车投放将束缚加速，助力C端需求崛起，行业步入浸透率4%~20%加速期。
燃料电板政策端利好频出，北上广多地出台笃定盘算、叠加冬奥会预期，永远有望实现“上量-降老本”正轮回，看好行业发展。
客车：客车行业或将进入回暖期。
2014年新能源客车启动大规模推论，客车寿命一般在6-8年， 2021年前后新能源客车行业或将迎来更新周期；受疫情等身分影响，2020年的客车需求会后推至2021-2022年；2021及2022年新能源客车享有补贴，2023年补贴住手，2023年的部分需求可能在2022年提前开释。
重卡：汽车国六排放升级，把捏600-700亿增量空间。
后处理行业价值量陡增，计算后处理板块将有千亿市集，相对国五阶段有600亿-700亿的市集增量。商量到全产业链，国六带来的行业增量在千亿级别。干系产业链从下到上包括：主机厂-系统集成-部件及封装-上游原材料与传感器。产业链利好规则：中游优于上游优于卑劣，老本低国产替代才略强的优先。
高端化、模块化、国际化是咱们从上至下彩选零部件的三条干线。
高端化：汽车零部件品类繁多，价值量不等，高端化意味着公司的居品单价是否能够陪伴行业趋势束缚普及、居品形态能否陪伴本领逾越束缚迭代、公司自身是否具备这么的研发实力解救细分行业的本领转换而不是被拔旗易帜。面对每年3-5%的年降，通过本领升级实现居品价值普及是零部件最好的运筹帷幄模式。
模块化：汽车的平台化要求零部件厂商具备模块化供货才略，通过计谋布局、研发蕴蓄，零部件公司通过上风主业作念齐心多圆扩张，实现模块化供货普及全体配套价值。车身模块化、底盘模块化、能源模块化是目下汽车三大模块化系统，而感知、箝制、执行择时智能汽车链条的核心要津，长短不一，实现模块化的集大成。
国际化：中国事全球最大的汽车单一市集，汽车手脚重金钱、规模经济突显的行业，单一的最大市集势必决定了最低的老本。叠加电动化、智能化两大本领波浪在中国这么的增量市集推论趋势最快，凭借低老本、本领蕴蓄、高反馈度高效率，中国零部件国际化拓展市集是势必趋势。新冠疫情的冲击，令此前发达国度结识的供应体系发生新的变化，即高端零部件加速国产化以责罚国内供应顺畅的问题，相对附涨价值较低零部件加速出口以责罚外洋零部件缺口问题。
二、复苏的拐点，2021行业多点吐花汽车行业：迎来景气回升周期，细分板块多点吐花
乘用车：行业历经2年半诊疗进入自20年三季度起进入景气回升周期，看好这次复苏的不绝性。计算2021年全年行业+12.7%，其中2021年上半年计算+25%傍边。
新能源汽车：行业2020年1-9月同比-18.3%，但C端已录得+9.7%增长。陪伴优质居品供给增长、需求复苏和B端收复，计算2021年+45%。
商用车：国五升国六是不绝行业大契机，客车迎来均值追思。国六后处理计算2021年创造创造千亿市集，干系龙头显赫受益；客车历经补贴退坡、疫情影响，2021迎来需求收复、置换岑岭，盈利迎来均值追思。
（一）瞻望2021：乘用车行业增长+12.7%
汽车行业自身周期：行业收尾两年半深度诊疗，进入良性收复周期。
乘用车行业兼具周期成长属性，从千东说念主保有量186辆、购车比例60%为初次购车等结构数据来看，依然具备5年以上复合增速5%的成长属性；但汽车消费又同经济周期、货币政策、财政刺激政策、置换周期干系（目下约25%为置换、15%为增购），形成3-4年的自身波动周期。乘用车行业自18年以来进入2年深度诊疗阶段，18、19年分别实现-3.2%/-8.1%同比认识，20年预期中的行业收复因疫情尔后移。
乘用车行业自2020年7月同比+9%增长以来，市集经历“基数低、同比高增速通俗”到“9月数据同比+7.9%阐述复苏趋势”到“10月同比+7.3%不绝强盛复苏”三个阶段，乘用车行业经历2年半深度诊疗后复苏周期这一咱们于7月初提议的不雅点徐徐被市集认同且陪伴高频数据不绝考据。刻下来看，行业库存仍处于历史中低位健康水平，陪伴确定性复苏趋势，看好乘用车2-3年系统性行情契机。
计算2020年经历疫情冲击后的乘用车行业全年收窄至-6.9%降幅；瞻望2021年，咱们依然看好行业需求复苏，计算行业实现12.7%以上同比增长，特出2019年行业水平。
（二）瞻望将来10年：千东说念主保有量达到350辆是随机率事件
泰西国度由于消费风俗、东说念主口密度、基设立施等各异身分对我国参考真义真义不大，但对标我国台湾地区以及日韩邻国等发展教化，咱们以为，瞻望将来10年，千东说念主保有量达到350辆以上是随机率事件。
从发展阶段来看，千东说念主保有量140辆是销量增速核心分水岭，2017年-2023年我国汽车行业稳步看护第二增长阶段，增长核心5%。
2004-2017是中国汽车工业升空的十三年，行业复合增速高达17.12%，千东说念主保有量由2004年20辆增长至2017 年底156辆。以汽车消费风俗更贴近我国的日韩为例具体分析，日本汽车千东说念主保有量21-148辆期间销量CAGR=22.7%，1969-1973年千东说念主保有量148-231辆，销量CAGR=6.5%；韩国汽车千东说念主保有量20-120辆期间销量CAGR=23.2%，1992-1997年千东说念主保有量120-227辆，销量CAGR=3.6%。日韩汽车千东说念主保有量由140至230辆这一阶段耗时4-5年，销量增速核心笼统来看约5%。参考日韩教化，咱们以为汽车行业的增长分为三个阶段：
第一阶段：千东说念主保有量由20增长至140，此阶段用时约10-15年，复合增速核心20%；
第二阶段：千东说念主保有量由140增长至250，此阶段用时5-8年，复合增速核心5%；
第三阶段：千东说念主保有量有250增长至500，此阶段用时30年，复合增速核心0.5%。
（三）乘用车：复苏的拐点，2021年+12.7%
乘用车2020年5月收复正增长，2020年三季度进入旺季，计算全年收窄至-7%以内。
1-9月乘用车销量1334万辆，同比下落12.4%。其中轿车销量为622万辆（同比-16%）；SUV 销量622万辆（同比-5.2%），好于轿车认识；MPV 销量66.2万辆（同比-32.3%），交叉型乘用车销量26.2万辆（同比-8.5%）。其中，Q1受疫情影响，乘用车销量惨淡。二季度寰球多地区出台促进汽车消费的刺激政策，消费者消费暖热上升，销量同比增速降幅徐徐收窄，环比Q1销量增长70.6%。受消费后移及消费政策联动影响，20年三季度淡季不淡，销量同比19Q3增长7.8%，环比20Q2增长11.5%。计算20Q4看护不绝复苏趋势，全年收窄至-7%以内降幅。
汽车历经政策退出、周期下行、疫情推迟复苏的身分，2020H2负责进入2年以上复苏周期
库存端：行业库存处于历史中位，看护健康水平
汽车行业是库存周期、产能及车型周期、需求周期的叠加过程，库存周期来看，行业经历2018年被迫去库存、2019年主动控库存后，2020H2迎来复苏加库存阶段。但全体库存水平仍看护历史中位，健康合理。
从结构角度来看，20年搭伙品牌库存系数深广低于自主品牌。豪华品牌在首购与换购消费升级需求增加、价钱下探价钱上风赫然、国外疫情仍不开畅降速复工复产进程等身分驱动下，库存处于历史低位。搭伙及自主品牌进入旺季补库存时期，库存压力良性增加，均低于2018年同期水平。
结构端：受益搭伙、自主强势SUV周期，SUV销量初次反超轿车登顶
分车型销量来看：1-9月份SUV销量特出轿车，SUV和交叉型乘用车Q3增幅赫然，MPV降幅收窄。
20年1-9月轿车销量622.2万辆，同比减少15.9%；SUV销售622. 9万辆，同比减少5.2%；MPV销售66.2万辆，同比减少32.3%；交叉型乘用车销售26.2万辆，同比减少8.5%。其中Q3轿车销售255.2万辆，同比增加4.3%；SUV销售255.1万辆，同比增加12.8%；MPV销售29.7万辆，同比减少3. 7%；交叉型乘用车销售10.8万辆，同比增加17%。
从占比来看，SUV新车占有率初次反超轿车登顶。
20年1-9月SUV市集份额比重达46.6%，较19年上升2.5%；轿车市集份额46.5%，较19年下落1.3%；MPV连气儿4年下滑至5%；交叉型常用车小幅升至2%。
价钱及终局优惠：2020年优惠幅度全体安定，年末促销效应仍存
2017年于今，乘用车各车型终局优惠力度逐年攀升，其中SUV车型优惠额度增幅最为赫然，从2017年的1.35万元增至20年2.22万元，增幅65%。C级轿车终局优惠增长2.33万元，增幅为45%。汽车手脚可选消费品，住户收入决定购买才略，汽车价钱决定购买意愿。终局优惠逐年递加从价钱弹性上刺激汽车消费意愿。
国别占比：自主品牌份额下滑，德系日系逆市普及
2018年以来，自主品牌收尾不绝高增长，受核心车型周期影响，处于不绝下落阶段。2017年市集份额43.9%，2020年1-9月降至36.6%，降幅赫然，行业低端出清，头部自主份额安定。好意思系降幅收窄，韩系降幅微增。
与此相悖，德日系体现了较好的抗周期波动特征份额自2017年启动不绝直线普及。日系由2017年17%普及至2020年1-9月的23.8%，德系由19.6%普及至25.2%，均认识较好。
（四）客车：行业或将迎来迎来普及，龙头企业市占率普及
受疫情冲击行业承压，龙头企业市占率有望进一步普及。
受疫情影响，2020年1~9月共销售客车11.5万台（-24.4%），其中座位客车5.9万台（-23.1%），公交车4.0万台（-26.6%），校车0.6万台（-37.5%），卧铺极端他1.1万台（-11.1%）。销售新能源客车3.9万台（-27.1%）。疫情使得行业承压，小企业存活勤恳，可能加速被市集出清，而龙头企业有更好的抗风险才略，其市占率有望进一步普及。
客车行业或将进入回暖期，主要包括三方面原因：
2014年新能源客车启动大规模推论，客车寿命一般在6-8年， 2021年前后新能源客车行业或将迎来更新周期；受疫情等身分影响，2020年的客车需求会后推至2021-2022年；2021及2022年新能源客车享有补贴，2023年补贴住手，2023年的部分需求可能在2022年提前开释。
（1）公交车：保有量不绝增长，新能源浸透率提高
公交车保有量不绝增长，新能源车占比普及。
受疫情影响，2020年1-9月公交车销量为4.0万台（-26.6%），其中新能源公交车3.3万台（-26.9%），新能源客车的浸透率为84.2%。跟着经济的发展和政策的解救，近几年公交车保有量束缚普及。连年来，公交车保有量不绝增长，截止到2019年底，公交车保有量为69.3万台,。咱们测算，公交车保有量将达到70万辆以上，公交车更新周期大要为6~8年，当保有量安定后，对应每年更新公交车在9~12万台之间。由于新增的公交车以新能源为主，公交车的保有量中新能源车型占比束缚普及，截止到2019年底，纯电动公交占比达到46.8%，比2018年提高9个百分点，搀杂能源公交车占比12.3%，与2018年基本持平。咱们以为，每年新销售的公交车中，新能源的浸透率有望保持在80%以上，跟着补贴徐徐减少和补贴标准的提高，新能源公交车的行业集中度有望束缚提高。
（2）座位客车：结构发生变化，龙头市占率提高
客运班线车连气儿下滑，疫情影响使旅旅客车市集承压。2020年1-9月，座位客车共销售5.9万台（-23.1%），其中大型12586台（-40.3%）、中型8940台（-44.2%）、轻型37365台（-6.0%）。计算 2020年座位客车市集较 2019 年将有较大幅度下滑，其中客运班线车受其它交通出行方式替代以及新冠肺炎疫情影响将连续下滑；受疫情影响，旅旅客车市集全年全体承压；团体通勤车市集需求相对安定。客运受到高铁、私家车的替代竞争，不绝下滑，但下滑幅度收窄；跟着国民收入的束缚提高，住户旅游意愿日趋增强，全域旅游渐渐盛行，多省为了解救旅游经济发展，旅旅客运市集化运作，需求大幅增长，占座位客车的比例不绝普及；计算将来跟着国度城镇化率水平不绝提高，城市范围束缚拉大以及工场外迁，团体通勤用车市集需求将稳步增长。车型结构上，受客运、旅游车需求的个性化、微型化趋势影响，计算中型车占比连续增加。
app（3）校车：竞争格式安定，龙头市占率高
校车市集格式安定，龙头企业市占率高。校车从 2011年底启动大规模销售，在2012年~2016年之间行业销量相对安定，2017年以来校车全体销量出现下滑，关联词校车领域行业竞争格式安定，龙头市集份额极高。近两年，宇通在校车领域的市集占有率都在50%以上，咱们以为将来宇通在该校车领域的将连续保持竞争上风。
（4）卧铺极端他：以微型车为主
卧铺极端他车辆以7米以下的微型车为主，2020年1-9月共销售1.1万台，同比下滑10.0%，目下在该领域市占率较高的企业主要有南京金龙、宇通和厦门金龙联合。
（5）外洋市集空间大，疫情后中国龙头企业可能加速翻开外洋市集
全球客车市集规模有望特出2500亿。目下全球每年销售大中型客车约为40万台，目下宇通客车的居品均价在50万元傍边，泰西等地区居品价钱一般较高，将来跟着智能化和电动化的发展，全球客车居品均价有望接近70万元。假设全球客车均价为70万元，大中型客车每年有40万台，全球市集规模随机在2500亿元~3000亿元之间。外洋市集的客车的平均单价高于市集，毛利率也远高于国内市集，因此，外洋市集将为国内企业提供更广袤的成漫空间。
客车新能源化，使国内企业形成相对上风：在传统客车时期，欧洲企业具备在发动机领域的上风，中国企业难以对其形成相对上风。在新能源客车时期，中国企业走在了世界的前线，形成了我方的相对上风：
第一，在中国政府的解救下，中国推论新能源客车多年，此期间，在客车领域的高卑劣均耕作出了优秀的企业。在研发阶段和推论阶段，有政府的财政补贴解救，企业享受了行业与政策的红利。国内企业居品运营多年，具有更丰富的运营教化。
第二，国内企业领有规模上风。外洋车企的客车坐褥规模相对较小。宇通每年销售6~7万辆客车，其中2万多台新能源客车，在本领逾越和居品升级的过程中，分担到每台车上的老本是不同的，宇通每台车的老本远低于飞奔和戴姆勒。
在新能源车领域，国内优秀客车企业照旧形成了我方的上风，将来有望借助全球电动化的进程，进一步扩大在泰西等发达国度的市集。
疫情之后，中国企业可能加速翻开外洋市集。咱们以为，受疫情影响，2020年和2021年外洋市集对客车的需求可能下滑，2022年外洋对客车的需求可能收复，叠加本来20年和21年的需求，22年外洋需求量可能大增。疫情期间，部分外洋企业可能运筹帷幄勤恳而歇业，因此22年外洋需求收复之后，中国的龙头企业或可率先称心需求，进一步翻开外洋市集。
总而言之，咱们以为，国内客车市集行业集中度将不绝提高，龙头企业的上风将更加赫然。而优秀企业将凭借自身的上风，进一步扩大出口的销量，外洋市集将为优秀企业提供更大的成漫空间。
（五）燃料电板汽车本领有望率先在商用车领域推论
（1）燃料电板是一种相配有远景的能源本领
燃料电板是一种相配有远景的能源本领，具备许多优点：燃料电板具备高效率的后劲，由于燃料电板的效率高于内燃机和传统电厂，因此燃料电板不错应用于汽车和散播式发电。燃料电板不错实现零排放，独一溜放的即是未使用的空气和水。燃料电板以氢手脚燃料，遴选腹地可再生能源电解水或者重组碳氢燃料，不错减少对异邦石油的依赖，对国度安全有重要影响。由于以上优点，燃料电板目下照旧应用在汽车、叉车、散播式发电、便携式电源备用电源等领域。燃料电板汽车的瑕玷是高亢的制形老本与使用老本。
（2）燃料电板的系统组成
燃料电板汽车产业链上游主要由氢能产业组成，包括制氢、储氢、运氢以及加氢站，中游燃料电板能源系统包括了燃料电板堆与扶助系统，卑劣是燃料电板车。燃料电板系统如果想运行，还需要氧化剂供应、燃料供应、热处理、水处理、功率调遣等子系统。
氢供应系统：PEM燃料电板的燃料是氢，氢储存的最常用方式是在高压气缸，关于汽车应用，遴选两种压力标准，即35MPa和70MPa。氢时时必须在进入燃料电板组之前增湿到100%，以幸免由于电浸透前移而使得膜干燥。电板组进口处需要一个增湿器/热交换器，氢可通过注水并同期随后加热以促进水的挥发，或通过允许水/热交换的膜来增湿。
空气供应系统：在氢/空气系统中，空气由一个电扇或饱读风机（关于低压系统）或空气压缩机（关于加压系统）提供。空气必须在进入燃料电板之前增湿。
电气子系统：电气子系统不仅不错将燃料电板产生的功率运送给负载，还不错调遣燃料电板输出使之在电压、电流类型、功率以及瞬息反馈方面称心负载需求。由于负载的变化，电气子系统必须能够减小或增大燃料电板的电压，需要一个升降压变压器。燃料电板产生的电为直流，一些负载需要交流电，因此需要逆变器。变压器和逆变器在纯电动车中亦然需要的。
（3）乘用车：量产规模对老本影响
产量规模是影响燃料电板系统老本的第一要素，电堆老本下落是瑕玷。完满的燃料电板系统设立主要不错永别为电板堆核心系统和BOP扶助系统。根据SA测算，2018年的汽车燃料系统的产量如果是1000套，系统总老本为14485好意思元，产量如果是50000套，系统总老本为3567好意思元，从产量1000套到50000套的规模扩大使总老本下落了75.4%，因此产量规模对汽车燃料系统老本具有显赫影响。就规模效应的影响而言，当量产规模从1000套普及到10000套时，一套燃料电板的系统老本下落至6775好意思元，老本下落7710好意思元，降幅达53.2%。在产量为1000套时，电堆占到燃料电板老本的65.8%，当产量到10000套时，电堆占老本的比重为51.7%。跟着规模的进一步增长，电堆的老本占比徐徐下落到50%以下，这证明跟着规模的增长，电堆的老本下落最快。
产量较低时外部采购老本低，产量达到一定例模后里面坐褥老本低。大多数组件都有两层涨价：一层用于推行的制造厂商，另一层用于搀杂系统集成商。通用涨价率通过应用涨价的实体来区分。制造涨价代表实体推行执行制造或拼装递次所承担的用度。制造涨价的评估有两种不同的比率：如果使用挑升用于坐褥该组件的机器进行制造，则为“里面”比率；如果将责任发送给外部供应商，则为“车间”比率。“里面”比率随制造率而变化，因为机器期骗率会随制造量而发生径直的变化。“车间”比率保持在30％不变，示意可用于条约制造业务的订单汇总水平。因此，组件的涨价很大程度上也会影响燃料电板系统老本，根据测算，制造商里面涨价率一般高于制造商车间涨价率，企业如果能够协同好产业链关系，将有助于诽谤老本。而当坐褥规模达到一定程度的时候，企业遴选里面加工的方法，更具老本上风。
3.1燃料电板乘用车交易化盘问（以丰田Mirai为例）
手脚全球交易化坐褥的燃料电板乘用车代表，丰田Mirai关于估算将来燃料电板乘用车的全面交易化具有相配重要的真义真义。SA根据Mirai电堆老本和BOP系统老分内析，基准系统的净输出功率定为96 kW， Mirai年产1000台系统的电堆老本约为14712好意思元/电堆，BOP扶助系统老本约为5318好意思元/台；年产3000台的电堆老本为10796好意思元/电堆， BOP扶助系统老本约为4901好意思元/台。坐褥规模的普及赫然诽谤了电堆的老本。Mirai电堆老本和Mirai BOP系统老本主要组成了燃料电板系统制形老本，以每年3,000辆汽车计较，每个FC系统制形老本为15,821好意思元，Mirai氢气存储系统为6,040好意思元，坐褥波折用度的涨价（FC和存储老本的17%）3,716好意思元，再加上市集营销和保修、利润加成的干系用度13,021好意思元，这很是于如果每年年产3,000台系统，每台系统整个约56,199好意思元。丰田Mirai 的MSRP在2017年为57,500好意思元，这与测算的年产3000台下的MSRP相配接近。
（4）客车：规模小是形成高老本的主要身分
不管关于燃料电板乘用车如故燃料电板客车，坐褥规模较小都是制约老本下落的最瑕玷身分。将来跟着本领的逾越和规模化坐褥，燃料电板的老本有望大幅下落。
电堆老本的下落是燃料电板系统降老本的核心要素，质子交换膜和缓体扩散层是瑕玷突破点。根据SA的测算，关于客车而言，电堆老本约占到燃料电板系统老本的70~80%。规模效应依然是影响燃料电板系统的最重要身分，当年产量从200套普及到1000套时，燃料电板系统的老本从7万好意思元下落到4.3万好意思元，降幅为38.1%；电堆老本从5.4万好意思元下落到3.1万好意思元，降幅为42%；BOP老本从1.6万好意思元下落到1.2万好意思元，降幅为24.9%。在客车的电堆老本中，膜电极（MEA）占其老本比重为83%~88%，MEA老本的下落速率亦然影响电堆老本下落速率的最主要身分。MEA的老本结构中，质子交换膜、催化剂和缓体扩散层占了较大比重，跟着产量普及，质子交换膜和缓体扩散层老分内别下落了58%和56%，催化剂的老本下落了19%。因此，质子交换膜和缓体扩散层是诽谤老本的核心突破点。
空气环路是BOP老本下落的瑕玷身分。根据SA测算，在燃料电板系统产量从200套上升到1000套的过程中，BOP的老本从1.6万好意思元下落到了1.2万好意思元，其中空气环路老本下落了2670好意思元，是BOP老本下落的主要能源。
燃料电板商用车本领与国外差距相对较小，国内市集空间具备上风。商用车续航里程要求较高，何况关于加氢站位置要求相对较低，客车车体空间较大，对燃料电板体积要求不高，因此氢气气瓶多为35 MPa，比较恰当燃料电板本领的应用。中国的客车市集空间较大，我国燃料电板商用车，尤其是客车有望起初应用燃料电板车。
（5）国内产业链有望迎来发展契机
目下国内企业在产业链各要津基本已有布局，在江苏、上海、广东以及武汉、大连等省市和地区，如故形成了一定的产业群。
电堆：国内昔日主淌若石墨堆路子，在金属极板电堆上过期较多，但昔日5-7年本领逾越较赫然，电堆与配件的可靠性、寿命都有比较大的逾越。同期，国内多家企业启动分头引进外洋路子，计算国内原土本领与引进路子会较永劫辰并存。总体来看，昔日的老本下落主淌若本领逾越带来的，举例膜更薄了，铂催化剂用量显赫下落，但工程化放量身分不大。咱们发现，目下燃料电板中较多的零部件口角标件，许多居品是很小批量的定制，如果后续公交/物流车能安定放量到数千台级别，电堆极端配套系统大幅诽谤老本将是随机率事件。
材料：国内在材料等领域后劲很大，许多材料企业是原来本领比较附进的企业切换过来作念，后劲与竞争上风照旧比较赫然，老本上压缩空间也比较大。
供氢：在燃料电板产业莫得规模应用的阶段，供氢难度莫得市集想象的大，特地在长三角、珠三角等工业发达区域，有熟练的、上规模的工业副产氢，提纯出来就有较大的规模，价钱也比较低廉。关联词规模化应用后，工业复产、化工副产氢供给可能不适协调为主要制氢源。
国产化促进产业链发展，中国有望企业把捏成长契机。跟着燃料电板本领的发展，行业规模将不绝扩大。本领逾越和规模效应将共同促进燃料电板老本的下落。目下，国内企业在燃料电板产业也链各个要津发力，本领快速逾越，国内企业本领的逾越，是燃料电板产业链国产化的重要前提。国内燃料电板干系公司的发展，有助于鼓舞产业链老本的诽谤，由于中国汽车市集是全球最大的汽车市集，加之政府解救产业发展，燃料电板的发展有望复制锂电产业的旅途，中国出身一批优秀的企业。跟着燃料电板产业在中国走向规模化，干系的老本也将快速下落。中国国内的产业有望凭借规模上风，进一步形成老本上风，进而在全球形成更最初的竞争上风。
（六）重卡：20H1高景气度超行业预期，预判看护全年高景气度
（1）行业近况与预判
1-10月销量不绝超预期，全年销量计算155-160万台。
20年1-10月重卡行业销量计算136万，同比增长39%。10月重卡行业销量为12.9万辆傍边，同比增长41%，本年以来单月销量增速不绝保持高位。商量部分车企年底销量腾挪，咱们判断重卡销量全年看护高景气度，销量达到155-160万台，同比增速32%-35%，达到历史最高销量。
终局年底看目下重卡销量逐月新高，坐褥端主流厂商年底排产高位，全年乃至来岁Q1预期重卡销量将创新高。目下在手订单看，11、12月头部厂商基本需要满产本事完结订单，Q4重卡行业的盈利才略值得期待。
（2）行业周期性平缓，国三换新加速，治超提高需求
市集细分来看，供需关系照旧和上个周期发生了较大的变化。在上一个周期内，透支性需求为主因，随后几年果然凿需求被提前消化。如2010~2011年的销量得到开释后，2012年至2015年的销量不绝低迷。
刻下重卡销量基本解救点在于折旧带来的换新需求，内素性周期逻辑在于重卡更新换代，外素性周期逻辑在于宏不雅经济步地转好。
重卡有存量和销量见识，存量与GDP+基建投资关联，增量与存量及替换周期干系。存量：商量中卡手脚重卡的历史过渡居品，中重卡存量年化增速3%，行业红利来自于近十年单车运力需求普及。销量：销量分为置换销量和新增需求销量。重卡保有量年度差值=新增需求销量，总销量-新增需求销量=置换销量。
确凿替换周期（包含二手要津）：8-9年。把柄1、置换量与8-9年前销量一致。把柄2、国三重卡剩余量=11-13年国三销量笼统（13年为国三销售临了一年）。
短期逻辑：替换叠加限载，行业订单增速赫然放大
刻下车辆开工率已超客岁同期，物流指数新高，关于头部企业，咱们判断刻下照旧进入订单＞产能的时期。疫情压抑需求在刻下集中开释，创历史单月记载。物流市集绝对收复，头部居品已供不应求；基建开工加速确保工程车不株连行业增速。
中期逻辑：查验加严及基建投资带来需求连续开释，物流总需求庄重上升
物流庄重增长，基建发力，工程车近期有确定解救。
物流车和工程车销量来看，物流车具有安定增长核心，工程车周期性显赫。物流车保有量和GDP增速同步，工程车保有量和基建投资同步。近端，重卡品性普及，二手重卡流运动畅，重卡平均替换周期为8-9年。商量推行使用场景和强度，物流车使用周期9-10年，工程车使用周期6-7年。
本年处所政府专项债券力度加大，指导处所政府基建投资，用于基建工程的重卡尤其自卸车的销量将迎来收复。陪伴公路交通设立的加强，公路运载的竞争力将进一步普及，用于公路运载的重卡销量也将迎来永远收益。
永远逻辑：社会物流总需求上升，物流车需求仍然强盛
16年8月启动实行的新版国标1589治超政策力度不绝超预期，物流公司为普及竞争力更换高设立、轻量化、大马力车辆，以及部单干程车车主遴选载重更强的物流车。在中重卡保有量基本安定的配景下，单车运力赫然普及。
超载、超标场地依然存在，跟着交通部查验进一步加严，无锡事件后超载治理是短期大势，800万存量的运力下滑带来的是流量的显赫增加。事件对重卡采购目下启动传导， 20%以上的工程车确凿超载量在近两年有望透澈根治。岁首交通部已要求推论无东说念主监控系统等，年底处所查超载力度赫然增大，形成政策闭环。
社会物流需求的增长是物流车需求增长的根源。近十年来，公路货运量基本保持年化近10%的增速。全体集中于国内物流行业，受贸易摩擦影响较小。跟着中国物流业进一步发展以及中国聪惠物流的构建，物流车销量有较强的增长驱动。永遥望，物流车的需求如故会稳步普及。
物流车销量增长相宜预期，计算随物流需求进一步增长，以及过路费削减，升值税削减等政策优惠，公路货运仍会保持增长趋势。物流车保有量和GDP有很强的干系性，这与社会物流总数与GDP干系这一不雅点一致，公路物流不管是物流总量和物流盘活量在物流领域占比安定，物流车保有量和GDP一致。永遥望，物流车销量保持8%的年化增长。
工程车保有量变化在2017年前与基建投资增速干系较高，2016年后工程重卡由于治超导致运力快速下滑，使得工程车出现反弹。20年工程车靠近两个变化：“大吨小标”和按轴收费导致自卸车组成东说念主群购买载货车。咱们看监工程车销量安定的判断，关联词短期依然会有赫然弹性。
国三重卡淘汰加速，重卡销售换车潮
17年7月起国五新规全面实施，整个重卡必须相宜国五排放要求方可上牌与过户。而自2020年7月1日起，整个销售和注册登记的轻型汽车应相宜国六标准6a限值要求。
针对重型柴油车的国六标准也照旧确定实施，燃气重卡19年7月1日要务实施国六阶段，全部重卡强制要求2021年7月1日起实施国六标准。对应的，至2021年乃至更早国三重卡将被淘汰。
此前部分处所已有平均约2.5万的国三重卡淘汰补贴，按照国务院“打赢蓝天保卫战”要求，2020年底前，京津冀重心地区淘汰国三及以下排放中重型柴油货车100万辆以上，19年淘汰56万辆。截止2019年底，京津冀重心地区国三及以下中重型柴油货车保有量仍92万辆，中央叠加处所补贴后京津冀地区加速替换，预测重心区域淘汰速率加速。
历次排放升级前，重卡销量都有提前的抢装热潮。预判21年年中前置换量达到岑岭，跟着“蓝天保卫运筹帷幄”替换奖励升级，销量有确定性解救。咱们推算寰球截止刻下仍有100万辆国三重卡需要替换，这部分重卡在1年行将淘汰，保证了今明两年的销量基数。永远敬重卡保有量照旧达到了700万+，以7-8年淘汰核心看，重卡将来销量安定在100万核心。
重卡销售结构不绝优化，物流车占比大幅普及，周期性平缓带来永远行业的估值普及。短期整车单车盈利水平有所普及，排放升级国三重卡将替换完成，确保了行业的销量的安定性。行业投资的主义在高设立、轻量化、大马力车辆，发动机行业的格式更为安定，整车由于永远的低毛利率因而具有更大的弹性。推选潍柴能源、中国重汽。
三、国六尾气后处理板块：三年维度快速成长板块开启（一）国六尾气后处理板块：三年维度快速成长板块开启
汽车国六排放升级，后处理行业价值量陡增，计算后处理板块将有千亿市集，相对国五有600亿-700亿的市集增量。
商量到全产业链，国六带来的行业增量在千亿级别。干系产业链从下到上包括：主机厂-系统集成-部件及封装-上游原材料与传感器。
产业链利好规则：中游优于上游优于卑劣，老本低国产替代才略强的优先。
干系标的：艾可蓝（轻卡SCR龙头，国六本领储备充分）、昌盛科技（EGR龙头，自然气直喷供应商等）、奥福环保（蜂窝陶瓷，自主替代，手捏头部重卡公司订单，联合环保掩盖）、银轮股份（商用车后处理、EGR）、威孚高科（尾气后处理龙头，笼统责罚决议及零部件供应商）等。
（二）国度推论立场执意，板块快速发展进程确定性高
汽车尾气后处理属于汽车干系产业，产业规模由汽车销量结构及尾气后处理需求零部件共同决定，此外跟着非说念路机械、船用等尾气后处理加严，行业迎来爆发期，产业链价值量增长显赫。尾气欺凌治理行业属于节能环保产业，在国度蓝天保卫战配景下，其发展受到国度法律律例、产业政策、环保政策的强力解救，从目下来看国六政策照旧基本绝对定型，给了行业很好的发展契机。
关于汽车排放看护，国度积年挑升出台针对移动欺凌源的强制性措施，从国一到国五分车型分阶段强制实施，取得相配赫然的防治结束。
根据环保部国五标准分阶段实施盘算的要求，2016年4月1日起东部11省市率先实行国五标准，2017年7月1日起重型卡车启动在寰球范围内实施国五标准。截止到2018年1月1日，整个重型车和轻型柴油车要求全部实行国五标准。
国五标准落实，国六排放标准也随之落地。
1、2016年12月23日，环境保护部、国度质检总局发布《轻型汽车欺凌物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，2020年7月1日起整个销售和注册登记的轻型汽车启动在寰球范围内实行国六a标准，2023年7月1日将过渡到国六b标准。国六排放标准的徐徐实施从增量角度保障新车相宜要求。其中长三角、珠三角、津冀等地区（约占总销量60-70%）已率先于19年7月执行国六排放标准。
2、2018年7月3日生态环境部与国度市集监督看护总局联合发布《重型柴油车欺凌物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》中明确轨则：自2019年7月1日起，整个坐褥、进口、销售和注册登记的燃气汽车应相宜本标准要求；自2020年7月1日起，整个坐褥、进口、销售和注册登记的城市车辆应相宜本标准要求；自2021年7月1日起，整个坐褥、进口、销售和注册登记的重型柴油车应相宜本标准要求。
从分类上来看，不错狡滑以为乘用车、皮卡及极少轻卡属于轻型车，其他柴油机轻卡及重卡属于重型柴油车限制规模。客岁7.1日约占乘用车销量60-70%的地区照旧提前实施国六排放政策，本年7.1成为其他地区轻型车国五升级国六节点。实施上重型柴油车由于部分地区限行限购等，计算20年国六重型柴油车销量会提前完结，达到15%-20%。
（三）国六升级本领主义变化情况
跟着排放标准提高，后处理本领要求越发严格。历史上有单数升级到偶数排放标准，是大升级。
国四升级国五属于小幅普及标准。国五汽油车排放标准下，CO、HC化合物排放标准与国四标准一致，NOx化合物由国四排放标准的0.08g/km加严到0.06g/km，缸内直喷汽油发动机PM值限值为0.0045g/km。另外，国五排放标准中将非甲烷基碳氢化合物（NMHC）单独列了出来，何况限值为0.068g/km。同期，排放及格里程数普及到16万公里，比较较国四排放标准的10万公里，普及了60%。国五柴油车排放标准中，CO、HC化合物和NMHC排放标准依然和国四标准一致，氮氧化物NOx较国四标准下落28%。
我国国五以前柴油车排放限值较低，国六初次遴选燃料中立原则，对汽柴油车遴选了同样的限值要求，柴油车升级难度高于汽油车。
关于汽油车，国6a限值比较国五除CO要求外基本一致，仅新增了对N2O和PN排放的要求，不错通过增加尾气处理部件实现；关于柴油车，国6a限值比较国五显赫加严，尾气处理则需要全面升级。而关于整个车型国6b相干于国6a的CO、PM、THC、NMHC以及NOx限值分别下落了30%、33%、50%、50%、42%。
（四）柴油机尾气后处理决议
柴油机欺凌物排放国四、国五标准主要针对NOx和PM。目下国际上柴油机尾气欺凌治理（机外）主要本默契线是：SCR路子、DOC+DPF路子以及DOC+POC路子。国六排放标准对颗粒物浓度PM的要求更严格，尾气后处理开导必须加装DPF，针对其他主义加严，必须改进喷射系统、叠加EGR、DOC、DPF、SCR、ASC等多个催化安装。其主要秉性如下：
国五标准应用主要为SCR（遴选性催化还本来领）， SCR将尿素有遴选性地与NOx反应生成N2和H2O。
为顶住国六排放限值，增增多个催化器。EGR（废气再轮回系统）、DOC（柴油氧化催化器）、DPF（柴油颗粒捕捉器）等。
（五）主流国六本默契线与市集测算
柴油车
我国国六最为主流本默契线为：EGR＋DOC＋DPF＋SCR+ASC。目下重卡发动机龙头潍柴、重汽、锡柴、玉柴等遴选了该路子，轻卡龙头公司云内等也遴选了类似的决议。
其中EGR国五使用率较低，国六大规模添加的原因在于国六温度较高，EGR适用于高温环境，惯例SCR在高温环境下效率低。同期康明斯遴选非EGR本领，即DOC+DPF+SCR+ASC决议，NOx滚动率可达96-99%，关联词对SCR的本领要求则较高，老本方面并无赫然上风。
汽油车
国六汽油机尾气净化结构保留三元催化器（密偶催化剂（CCC）+三元催化剂(TWC)），需要新增汽油微粒过滤器（GPF ）。三元不错捕捉大部分无益气体，但国六增加了PN排放限值，限制6.0×1011个/km，发动机后端需要增加GPF进行颗粒捕集过滤。
2019年我国中重卡产量约140万辆，柴油轻卡产量114万辆，咱们忖度，到2020年中重卡产量销量增长核心5%，20年/21年/22年销量142万、150万、140万辆，20年柴油轻卡安定在114万辆傍边。关于国六重卡单车尾气后处理价值量普及13000元，轻卡单车尾气后处理普及7000元。
国六排放标准的实施对CO、NOx和PM颗粒的排放浓度进一步提高，国六阶段要求CO的浓度诽谤53%，PM颗粒浓度诽谤77.5%，NOx浓度比较国五阶段更是诽谤97%。EGR本领不管是在减排的结束上如故老本上都有很大的上风，得到了庸碌的认同，因此咱们计算国六阶段发动机厂家会较随机率应用EGR本领来达到排放要求。一方面，EGR本领除不绝应用于轻型柴油机外，将来将手脚复合式后处理本领与SCR本领共同应用于中重型柴油机，从而应用领域掩盖全部车用柴油机市集。关联词实现EGR还有许多难题，尤其是关于增压柴油机来说，柴油机的排气压力要小于进气压力，这就导致在当然条件下不可能将废气引入进气管中。
DPF对封装才略要求高。一方面，DPF的箝制要求同燃喷系统具备协同性，对发动机的标定提议了更高要求。另一方面，DPF封装单价普及较快，单车价值量5000-6000每台，如果加上DOC+SCR，单车价值达到8000-10000每台。同期DPF的坐褥本领更为复杂，对封装才略要求很高，本领壁垒和行业壁垒大幅增加，市集集中度高。
现阶段柴油机实现EGR本领的安装，包括压气机、废气涡轮、进气中冷器、进气流量计、进气总管、排气总管、柴油机、EGR流量计、排气放气阀、EGR涡轮箝制阀、EGR压气机箝制阀、EGR冷却器、稳压箱、ECU箝制单元、EGR涡轮、EGR压气机以及EGR箝制阀等。国六时期汽车尾气后处理零部件系统配套汽车单价比较国五普及一倍，国五阶段零部件系统配套DOC+SCR的单价为4000元-8000元，国六DOC+SCR+DPF+EGR系统普及至15000-25000元。
跟着国五排放律例全面实施，国六重卡柴油车实施时辰确定，柴油车潜在市集空间可近400亿元，产业链价值量增量达到264.4亿。重心关注EGR、DPF和SCR的干系坐褥研发企业。
国六阶段汽油车尾气后处理市集规模达到410亿，产业链增量市集规模达300亿。关于轻型车，乘用车+皮卡+汽油轻卡销量在2050万傍边，尾气后处理单车价值量普及1500元，老本普及主要来自于GPF的应用。因此当国六绝对实施后，汽油车增量市集空间可达300亿。另外，汽油发动机搭载EGR本领是汽油发动机节能减排有用的方法之一，跟着标准的趋严以及国度政策对燃油诽谤油耗要求形成的永远压力，EGR系统节能遵守和经济效益将徐徐露馅，国内汽油发动机制造商将越来越多地设立EGR本领。跟着GPF本领的鼓舞，2020年GPF的需求会爆发，可关注干系产业链。
2020年启动实施非说念路移动机械第四阶段排放标准，辞让销售未达标非说念路能源机械。京津冀、长三角、珠三角等已切换第四阶段的非说念路移动机械标准。干系柴油发动机年销量约200万台。此外还有船用、农用柴油机也在提高环保标准。计算这一块的市集亦然百亿级别。
综上，行业在21年有望实现1000亿傍边的收入体量，相干于国五有600亿-700亿的增量。
四、电动化：全球电动化进程加速，助力C端崛起新车型加速投放，C端消费崛起，行业步入加速浸透期，咱们预测2021年行业销量达168万台，同比+45%。
行业2019年中遇到补贴大幅退坡，下半年销量大幅下滑，而2020年上半年受疫情影响销量同样下滑，但跟着特斯拉model 3国产化及三次降价、下半年比亚迪汉、新势力头部企业、五菱宏光mini ev等优质供给的束缚推出，下半年行业销量迎来复苏，20年三季度新能源乘用车销量31.4万台，同比+43%，照旧收复高增长。同期值得好奇的是，本年由于疫情影响ToB业务发展受阻，制作开发软件多少钱根据交强险上牌数据本年1-8月出租租出+单元销量仅14.2万，份额占比照旧降至29%，比较19年下滑18pct，而个东说念主需求带来的销量达到34.2万台，同比+9.7%，份额大幅普及至71%。咱们以为，跟着本领逾越、老本下落以及国表里车企加速布局，优质供给居品将束缚推出，新车投放将束缚加速，助力C端需求崛起，行业步入浸透率4%~20%加速期。
（一）国内：新车投放加速，C端需求崛起，步入加速浸透期
（1）下半年销量强势增长，行业步入加速浸透期
9月国内新能源乘用车销量强势增长。9月中国新能源车销量达13.8万辆，环比上升26.6%，同比上升67%，其中比亚迪汉、小鹏P7等热点C端车型徐徐启动上量，而特斯拉国产model 3 时隔5个月启动了又一轮降价，有望带来新一轮消费放量。且跟着国内经济步地从疫情影响中渐渐好转，同期陪伴一系各国度和处所政策解救，新能源车需求渐渐复苏，我国新能源车下半年以来销量已连气儿三个月高于客岁同期，咱们计算四季度有望不绝上量。
分结构：纯电占比稳步提高。9月销量分结构来看，纯电动乘用车完成销量10.02万辆，同比增长100.9%，环比增长26.8%。插电混动车销量为2.6万辆，同比增长65.9%，环比增长31%。全体来看纯电动车月销量占比稳步普及，主要源于纯电动车型的加速推出。
分级别：新势力势猛，传统车企分化加重。9月A00级电动车销量3.17万，份额大幅普及到新能源车的28.7%，主要源于五菱宏光mini EV车型的放量，特斯拉国产化及蔚来的畅销使B级车销量大幅增加，占比束缚攀升。9月上汽通用五菱24386辆、比亚迪19048辆、特斯拉中国11329辆，分列新能源三强，蔚来、小鹏、威马等新势力车企亦交出出色收获。广汽新能源等也实现高增长，传统车企新能源领域认识分化加重。
（2）地域&性质分析：优质车型束缚推出，ToC需求正在崛起
根据交强险上牌数据，分性质来看：20年1-8月中个东说念主占比70.7%，单元占比13.9%，出租租出占比15.4%，本年由于疫情影响ToB业务发展受阻，本年1-8月出租租出+单元销量仅14.2万，份额占比照旧降至29%，比较19年下滑18pct，而个东说念主需求带来的销量达到34.2万台，同比+9.7%，份额大幅普及至71%。分地域来看，限购城市及三四线城市个东说念主消费仍为需求主力，1-8月上牌数共48.5万，限购城市占比42%、其他一二线占比20%，三四线占比38%，限购城市及三四线城市是销量主力，同比来看份额保持相对安定。
（3）新势力：头部上风赫然，有望率先实现盈利
造车新势力里面南北极分化赫然，与传统新能源车企竞争趋于热烈。2020年1-9月销量中，特斯拉居首，市集份额12.05%，蔚来也踏进销量前十，份额4.13%。从发展进程看大部分新势力仍未现量产，头部企业上风赫然，特斯拉高居榜首，其次有蔚来、空想、小鹏、威马，已形成较安定的上气派局。新势力总体实力和传统新能源乘用车企起步差距较大，但头部企业经过连年的快速发展，已得手责罚资金链连贯及量产委派才略等入场问题，在乘用车市集取得一隅之地，徐徐具备和传统新能源车企竞争的实力。跟着各企业新车型的渐渐量产委派，新势力与传统新能源车企将张开确凿的同台竞技，更优厚的劳动、更高的性价比、电板等核心本领升级带来的老本诽谤及性能普及、更最初的电动化进程、更有科技感的智能化责罚决议。
在如今软件界说汽车的大配景下，汽车行业盈利模式将从硬件为主徐徐转变为软件工手脚主，将实现价值重塑过程。也不错说，既是卖车，亦然卖劳动。咱们以为新势力头部企业与传统车企比较，照旧初步具备一定上风，梳理如下：
1）准入基础。坐褥禀赋、不绝的融资渠说念、安定量产才略，高插足后安定的资金链手脚新势力想要开脱ppt造车入场新能源市集的坚实基础，使市集上繁多造车新势力来来走走，而传统新能源车企手脚履历丰富的老牌车企，在资金、已有品牌有名度及赤忱度、渠说念（销售及售后劳动渠说念）和供应链体系等方面有其不可坑诰的固有上风，为其入场提供了基础条件。但尽管新势力南北极分化严重，如今已入场的蔚来、威马、小鹏、空想四大新势力虽在成长初期资金压力较大，但继蔚来之后，空想和小鹏也纷纷赴好意思上市，买通不绝融资通说念后有望加速成长；且头部新势力买通了研发、坐褥、销售和运营的交易要津，均形成了明晰的市集定位，明确了自身竞争上风。咱们以为头部新势力车企目下照旧进入到安定发展阶段，各异化的劳动及智能化与电动化深度和会的居品将有助于诞生高端的品牌形象并安定市集最初地位，已可与传统新能源车企在主场竞争。
2）新想维。软件界说汽车的大配景下，注定了劳动的瑕玷地位，这亦然跟着东说念主类社会经济与科技的束缚发展逾越，对东说念主类基于责罚问题之上对心爱、愉悦等精神层面的需求的称心。关于许多互联网出身的造车新势力团队，这即是他们认同的想维方式，他们能够注视提供劳动、用户体验，更擅长商量消费者心里，相宜东说念主性化趋势，相识劳动是居品的一部分；而关于传统新能源车企来说，却是需要去学习和吸收的。不错说在提供劳动这方面，造车新势力有某种程度上的“早入”上风，极有可能借此尽快完成产业链和外部资源体系打造，期骗居品给传统消费不雅念带来冲击和分化，从而形成我方的势力范围。
3）智能化打造新用户风俗。特斯拉开局软件界说汽车，引颈整个行业的智能化进程，处于最初地位，但其他车企仍可以为处于同整个跑线，将来是否能赶上波浪瑕玷看变革决心和执行力，但以蔚来为代表的造车新势力紧随后来，确凿需要去决定变革的是传统新能源车企，靠近转型以及是否能转型奏效的问题。
4）造车本领仍是核心。当车联网普及、东说念主类的基础需求进一步被称心时，可能东说念主们才启动渐渐悠闲为软件、为劳动付费特出车自身。但就目下来说，所谓“模式盈利，不靠居品”的不雅点是有些超前的，在这个阶段，颇有些轻重颠倒的滋味。故造车本领依旧是这个时期需要责罚的问题。而电板本领是造车本领的核心。
将来汽车的电动化趋势是已有的共鸣。但就目下的市集阶段，勤苦占据燃油车市集份额是新势力和传统新能源车企共同面对的挑战，电动化是顺应市集的，但随机需要很永劫辰的过渡，这是造车新势力的亦然传统新能源车企机遇和挑战。
（4）国表里新车型布局加速，计算来岁全球销量有望接近400万台
咱们以为，跟着本领逾越、老本下落以及国表里车企加速布局，优质供给居品将束缚推出，新车投放将束缚加速，助力C端需求崛起，行业步入浸透率4%~20%加速期。2021年将是国表里车企新车周期推出加速期，根据咱们预测，来岁国内新能源乘用车销量计算能达到153万台，新能源商用车15万台，总体168万台，同比+45%，而欧洲目下补贴力度特出国内，9月欧洲电动车销量达14.6万台，同比+156.7%，咱们计算来岁欧洲电动车销量同样保持高增长，计算在150-200万台，计算来岁全球电动车销量有望达到400万台规模。
（二）特斯拉：欧洲布局全面加速，国产零部件不绝受益
特斯拉目下主要在售车型为Model S、Model X、Model 3、Model Y，首款皮卡车型Cybertruck日均订单已超五千。Model S和Model X已于2012和2013年启动委派，Model 3与2017年启动委派，在上海超等工场的推动下，Model 3的销量不绝位于国内新能源汽车销量榜首，Model Y已于2020年Q1季度启动委派。截止到2020年9月特斯拉首款皮卡Cybertruck订单已超60万辆，平均日增五千新订单，有望来岁实现委派。
目下上海工场目下产能25万辆，来岁运筹帷幄坐褥55万台车。10月27日首批在中国制造的7000辆Model 3汽车已从中国出口到了欧洲市集，将会在包括德国、法国、意大利、荷兰、葡萄牙、瑞士和瑞典等多个国度出售。根据公开信息，上海超等工场来岁运筹帷幄坐褥约55万台车，其中30万model 3，25万台model Y。
在上海工场的推动下，毛利显赫普及，零部件国产化势不可挡。公司2020Q3实现毛利20.63亿好意思元，同比上升73.22%，环比上升62.83%。毛利率自2020Q1以来赫然改善，主淌若汽车业务毛利普及，2020Q3汽车业务毛利率为27.66%，同比增加4.83%；主要原因是上海工场产量普及，国产化老本诽谤，盈利才略普及。
上海Model Y线照旧曝光，现准备就绪行将启动投产。特斯拉中国官网照旧盛开了Model Y的选配，除了推出传统5座，还将增加7座版块，在国内的预售价为48.8-53.5万元。不外跟着该车国产化进程普及，计算将来价钱会主要集中在40万元傍边。
德国柏林工场坐褥的Model Y将率先使用4680电板，松下坐褥。4680电板通昔日极耳瞎想、硅纳米线本领、以及高镍低钴的正极材料以及车身尾部一体化瞎想来诽谤老本普及能量密度。目下松下将会开辟原型坐褥线和位于与内华达州的坐褥线为特斯拉坐褥4680电板，计算到2022年产能将达38-39Gwh。
能源电板国产供应链受益。20年7月国内国内龙头电板企业宁德时期文牍将为特斯拉上海超等工场提供磷酸铁锂能源电板，8月宁德时期出货量已特出LG从头登顶，而2021年国产化的Model Y也将势必带动宁德时期装机量的进一步上升。
（三）外洋：欧洲电动化引颈波浪，好意思邦原土市集具备后劲
（1）欧洲：赏罚政策叠加助力，车企电动化动作执意
欧洲：赏罚政策叠加助力，车企电动化动作执意，销量增速照旧超中国。按欧洲2019年EV+PHEV销量占比欧洲约90%的十个国度统计。9月新能源汽车整个注册14.1万辆，同比大幅增长162%，1-9月累计同比增长102%，连续保持高增速。分国度看，除荷兰因客岁同期基础较高小幅下滑外，其余国度均保持高增速，德国、英国、意大利、法国、瑞典以至实现了同比翻倍的涨幅。从浸透率看，9月10国新能源车浸透率达到12.8%，同比普及7.8pct。1-9月累计浸透率达到9.8%，同比普及5.9pct。9月欧洲整个车市同环比都有大幅上升，且增速不绝远高于燃油车，使欧洲主要车企新能源车浸透率不绝高速普及，跟着以欧洲为代表的电动车加速浸透，将不绝带动电动车全球化加速，新能源行业ToC端启动爆发，欧洲有望成为全球第一大新能源车市集。
各国电动化政策不绝加码助推新能源行业发展。疫情之后为加速经济复苏，同期勾通加速电动化进程的需要，欧洲已有包括法国、德国、荷兰、英国、奥地利、希腊等在内的多个国度在原有政策基础上增加了新的新能源车激励政策，干系政策的落地有望实现新能源车的经济性和浸透率进一步普及。
碳排放政策的趋严也将推动电动化进程。据《2030年表象主义运筹帷幄》，碳排放政策进一步趋严。运载部门可再生能源消费占比由14%上调至24%，勾通此前40%的减排主义对应37.5%的碳排放量降幅，计算2030年碳排放量降幅可能上调至50%，在此基础上2030年碳排放为47.5g/km，较原先的59.4g/km进一步趋严。20年下半年疫情赫然好转，碳排放政策的刑事包袱压力将督促欧盟境内的整车厂严格依据碳排放主义来进行坐褥销售，不错猜度将有许多不同品牌、不同车型的电动车陆续进入市集。碳排放趋严带来的压力与补贴激励政策有望双向推动欧洲电动车高速发展。
群众MEB平台首款车型ID.3认识亮眼。MEB平台是在群众开发的适用于电动车的全新模块化平台，该平台可提供250-500公里的纯电形势续航才略，可对应不同车型级别推出对应车型，在集录取电子电气架构的基础上，聚焦数字化转型和一体化制造布局。MEB电动化平台的首款车型ID.3自8月底于欧洲启动委派，9月放量赫然，周注册量不绝爬坡。从目下已败露数据来看，群众ID.3在挪威、德国、荷兰等都受到接待，荷兰、挪威、西班牙周市占率升至15%、27%和7%，挪威、德国注册量均特出1500辆。ID.3有望成为继特斯拉Model3，微型车雷诺ZOE后的又一爆款车型。
定位纯电动紧凑型SUV，群众ID.4首发。11月3日，一汽群众MEB平台的ID.4负责首发，新车定位于紧凑型纯电动SUV，补贴后售价不特出25万元，将在上汽群众和一汽群众分别投产，其中ID.4CROZZ曜夜首发版已负责开启预订。ID.4电板容量为83.4kWh，笼统工况续航里程（NEDC）达555km，将来推出搭载更低电板组容量忖度63KWH的低续航版块，计算售价会进一步下探，能源驱动将会遴选后驱+四驱2种平台。ID.4居品亮点为科技氛围+大空间+舒限制，内饰方面遴选了一块5.3英寸的液晶屏幕边幅，辅以AR-HUD，中控是12.0英寸触控屏幕，比较传统燃油车更具备科技感；搭载L2高档扶助驾驶系统，解救整车OTA，且群众将原来的散播式ECU集成为ICAS1舒心行驶箝制器、ICAS2智能行驶箝制器和ICAS3信息文娱箝制器，居品智能化程度比较车型有显赫普及，计算到2023年将有2~3种L2/L3级自动驾驶付费功能供消费者使用。
中国市集SUV偏好度较高，群众ID.4有望全面放量。从燃油车市集看，中国市集对燃油SUV的偏好度好于北好意思、欧洲市集。新能源车市集上，目下20-30万纯电动SUV主流车型主要有比亚迪唐EV、广汽AIONLX，月销量较小，而同样处在20-30万价钱区间的纯电动轿车Model3、比亚迪汉、小鹏P7月销量处在三千到一万月销区间，各异较大。咱们以为纯电紧凑型SUV市集有庞杂消费需求。群众ID.4补贴后价钱少于25万元，科技感有显赫普及全体作风更加贴近造车新势力，智能化设立位于行业前线，且遴选经销商代理模式，提供线上+线下销售模式及线上OTA和客户劳动，在劳动体系上径直对标蔚来等造车新势力。同期群众品牌在国内消费群体中有可不雅的用户基础及品牌效应，有望成为兼具居品力及品牌上风的高性价比居品。
干系行业将不绝受益群众ID.4放量。在群众国产ID.4的供应链中，电板方面，电芯仍由宁德时期主要供应，万向A123占据小份额，国轩有望定点。高压直流继电器方面，宏发股份单独供应两个主继电器。而在热看护方面，三花智控供应热看护电子推广阀体、冷却器和水冷板等。跟着群众ID.4在将来不绝放量，其产业链干系企业将不绝受益。
车企陆续推出平台化车型，为优质供给背书。跟着各大车企关于电动化转型的明确，针对电动车专属的正向开发平台陆续出身。平台化不错将无数汽车零部件实现标准化，令它们不错在不同级别的车型中实现分享，大幅诽谤了车型的开发用度、周期以及坐褥要津的制形老本；同期全球的电动车平台不错实现多种车型本领以及教化的分享，期骗规模效应有用诽谤坐褥老本，强化居品竞争力。跟着群众MEB平台ID.3委派，ID.4量产在即，欧洲新能源车市集不管是车型数目如故销量均进入快速增永远。
（2）好意思国潜在法案或将利好电动车行业
“清洁能源立异”运筹帷幄将利好好意思国电动车行业发展。好意思国民主党总统候选东说念主乔·拜登提议了一项1.7万亿好意思元的“清洁能源立异”运筹帷幄，拜登已取得290张选举东说念主票，超出当选总统所需的270票门槛。该运筹帷幄通过税收抵免来促进可再生能源发电和电动汽车的快速推论，推动对包括大型电板储能、碳捕集和最小化在内的本领研发，以及基础设施当代化，包括国度电网和寰球范围的电动汽车大家充电站蚁合，在四年内纠正400万幢建筑，建造50万辆电动汽车充电站。运筹帷幄但愿到2035年使整个电力部门实现100%无碳，在2050年前实现好意思国100%使用清洁能源和零排放的主义。
该运筹帷幄提议“旧车换现款”政策，赐与消费者用耗油量大的汽车交游换购新能源车的补贴，对新能源行业亦然赫然的激励机制。
五、智能化：电子电气架构的集成化发展电子电气架构（EEA）的见识由德尔福初次提议之后，电气系统手脚箝制车内电气元件实现各样功能的瑕玷系统受到好奇，由于电动车市集兴起以及汽车新功能的加入，车内的电气元件启动爆发式增长，传统电气架构遇到挑战，新式的集成式智能电气架构启动走入一级供应商视线。
（一）传统电子电气架构遇到挑战
汽车功能和车载开导的增加提高了关于系统算力的要求。传统的汽车由于功能的增多、车载电气开导数目渐渐增加，关于数据传输的速率和算力的要求也水长船高。跟着各国政府关于汽车排放标准的提高以及消费者绿色环保不雅念的兴起，传统燃油车启动受到诟病，新能源电动汽车越来越受市集接待。受到汽车功能各样化的趋势和电动汽车需求增加的影响，汽车搭载的电子模块、电气开导以前所未有的速率增长，阔绰的电力也创下新高。普及系统算力更是至关重要，很大程度上决定了汽车品牌的将来竞争力。
传统的电子电气架构遴选增加ECU的方式添加新功能，系统靠近过载问题、无法解救功能的不绝增加。通过增加ECU的方式达到算力要求，传统的电子电气架构照旧过载，难以解救汽车功能的增加。2020年优质汽车领有的ECU数目已达100多种，典型清晰从1.5英里增加至2.5英里，将来仍会连续增长。在这一过程中，汽车制造商不得不靠近车内空间的挑战，功能的增加导致车内的ECU和线束越来越多，不仅增加了汽车负荷带来了复杂的优化布局问题，也不具备可不绝性，将来的升级空间将会被渐渐压缩直到汽车照旧不胜重担。
（二）博世、安波福界说EEA集成化新主义
博世推出域集录取EEA，集成式电气架构出现成为将来汽车电气架构发展的重要主义。集成式电子电气架构通过将多种箝制功能集成在一个域箝制单元（Domain Control Units）上，汽车的各样功能被整合分类由几个特定的域来箝制，包括驾驶扶助、安全、文娱、车身箝制等模块，在保证汽车功能不受影响的前提下减少了ECU的数目，一个ECU同期兼具多种功能普及了ECU以及车内空间的期骗效率。博世的域箝制器架构在此基础上更进一步，能够把各样不同功能的域整合在整个，使一个域箝制器不错箝制多个域。（跨）域集录取架构正在成为市集主流，许多重要的OEM都有在2025年之前引入这种架构的运筹帷幄。
安波福发布智能车辆架构（SVA）。安波福提议的智能架构（Smart Architecture）见识包括四个重心领域：软件、传感和计较平台、数据和配电、互联和移动劳动。安波福瞎想的智能车辆架构（SVA）在2020年拉斯维加斯的消费电子展上初次亮相。SVA具有高度的灵活性，改变了传统汽车镶嵌式软件和硬件的责罚决议，硬件和软件相对分离从而不错针对两个系统进行相对零丁灵活的升级，车主无需升级腾贵的硬件，通过软件升级即可时时更新汽车功能。软件是智能架构整个责任的基础、径直影响驾驶员与汽车的交互体验，亦然将来车辆升级的主要方式；计较平台是汽车架构的核心竞争力、算力的大小限制了汽车的网联化智能化进程，决定了高档别自动驾驶能否实现；数据传输速率的普及是算力得以认识的重要前提。
（三）各车企加速布局集成式EEA
传统的电气架构存在过载的问题无法解救汽车功能复杂性的增长，集成式电子电气架组成为下一个计谋高地。为收拢这一机遇，各车企纷纷加速新一代的EEA布局，集成式EEA、盛开系统架构（AUTOSAR）、FOTA云更新成为重心主义。繁多汽车企业都加入了在这场行业变革，其中特斯拉和群众鼓舞的步调最快。
特斯拉和群众集成式EEA发展进程行业最初。特斯拉的电气架构具备安全、OTA肤浅更新、线束数目少的多重上风，自研的FSD芯片以低老本实现了冗余架构且搭载了两块神经蚁合加速器，性能不凡。群众新的架构遴选面向劳动的决议（SOA），将来运筹帷幄将70个ECU的功能集成到3台中央车载电脑并加大对软件的插足。奥迪zFAS集成了汽车的扶助驾驶功能，并初次在L3自动驾驶级别量产车型奥迪A8上得到应用。通用凯迪拉克CT5搭载的云电子架构数据传输和处理速率显赫普及，可实现FOTA整车云更新，并加入了新一代移动互联体验CUE，文娱功能得到丰富。丰田、良马、飞奔在新的电气架构的开发上稍许过期于特斯拉、群众等，仅仅提议了集录取架构的盘算，还未推出代表车型。
通用推出凯迪拉克云电子架构。通用全球电子本领和软硬件工程团队协力打造的全新一代电子架构——凯迪拉克云电子架构，是通用公司面对电气架构行业挑战拿出的最亮眼收获，斩获共计特出100项本领开发专利。这个全新的电子架构率先被应用于凯迪拉克全球计谋车型——凯迪拉克CT5。凯迪拉克云电子架构算力与安全性能普及、可实现整车云更新（FOTA），带来了惊艳的新一代移动互联体验。凯迪拉克云电子架构在性能和运行效率方面显赫普及，成为灵通、驱动和箝制车辆的简直整个功能的强健本领核心，更以无穷的拓展后劲，为高度集成化、规模化软件创新开发与应用奠定了本领基础。
丰田BSW过渡到ATUOSAR标准、提议Central & Zone。（1）丰田基础软件过渡到AUTOSAR标准，软件开发效率提高。AUTOSAR（汽车盛开架构）定约由汽车制造商、部件供应商以及半导体公司等多方联合成立，旨在为汽车电子箝制安装提供盛开的、标准的软件架构以促进软件的规模化创新开发责任，实现软硬件的分离开发。特出82个电子箝制单元（ECU）和27个Tier 1供应商名堂均遴选相宜AUTOSAR标准的BSW（基础软件层），丰田的私有表率也实现了与AUTOSAR标准的和会，过渡到AUTOSAR标准软件。遴选AUTOSAR标准的基础软件平台责罚了软硬件之间的兼容问题，诽谤了软件开发的复杂程度，裁减开发周期，形成了有用的软件开发模式。（2）丰田新一代Central & Zone架构局域清晰减少、安装软件插件更方便，可扩展性普及。基于域的现存架构可扩展性差，可实现的车型掩盖范围小，而且由于集中程度不够高，车内的空间被无数占用，也加重了车身负荷，汽车添加新的ECU时会影响到大范围的布局需要从头瞎想架构，安装软件插件时需要变嫌散播式ECU的软件，开发和升级老本高。丰田的新一代Central & Zone架构最大限定的减少局域清晰，通过ECU集成减少ECU数目诽谤了硬件老本，也为后续新的ECU加入留出了满盈空间，安装插件时只需要变嫌中央ECU的软件。Central & Zone架构具备占用空间小、轻量化、可扩展性强等多重上风。
良马集成式EEA可伸缩性强、引入SOA。（1）良马新的E/E架构遴选集成式架构、可实现系统级优化，将来将徐徐向云表架构逼近。整个ECU都按照OEM的需求瞎想带来了瞎想过度的问题、ECU的发展集中在ECU的腹地优化导致汽车升级递次繁琐。良马为下一代汽车创建了一个集录取结构的E/E架构。在新的架构中，ECU是基于需求分类的，每个ECU箝制着一类特定的系统需求，整个ECU遴选融合的开发方法取代了局部开发方法，车主不错实现对汽车的系统级优化（由系统工程师驱动）。新的E/E架构实现了中央计较平台、集成式ECU、商品ECU的多层分级，不同类型的功能由不同级别的箝制器负责：中央计较平台主要负责里面开发的软件功能，普通ECU负责粗造和非特定于OEM的功能。将来车内的E/E架构会徐徐向云表架构逼近，一些汽车功能如自动驾驶、多媒体等不错转变到云表执行，海量数据将被传输至云表进行分析。（2）新的E/E架构还引入了SOA决议。传统的架构功能永别受到留传系统、ECU资源和开发系统的组织架构的显赫影响，只关注于ECU级别不足以掌捏复杂性。SOA包括严谨的封装和分层结构，不错实时对驾驶员需求作念出反馈并索引至相应的软件组件，整个SOA架构构建进程如下：界说劳动及对应的接口——将劳动映射至框架并对劳动进行分类——从劳动映射至软件组件、从劳动接口映射至软件接口。SOA的架构将大大简化软件组件在车辆更新换代时的类似使用。
飞奔与英伟达协调创建新的AI架构。2019年CES的第一天梅赛德斯-飞奔文牍了与英伟达新的协调运筹帷幄——创建一台界说自动驾驶汽车和东说念主工智能将来的计较机。飞奔与英伟达的协调由来已久，两家公司协调推出的将来驾驶舱Mercedes-Benz User Experience（MBUX）在2018年CES上率先亮相，随后在飞奔多款车型上得到了应用。在两家公司下一步协调计谋中，NVIDIA DRIVE将以飞奔全新的汽车架构为中心，添加高性能、高能效的计较以处理用于高档移动本领的AI软件。传统的汽车架构之中，车辆的软件功能由散播在整个汽车中的数十个电子箝制单元（称为ECU）提供能源，每个单元负责单一的功能。与英伟达的协调将有助于飞奔集录取电气架构的发展，提高电气架构老本效益并显赫增强架构运算性能。NVIDIA DRIVE AGX平台提供的高性能计较将为飞奔全新架构算力的集中提供本领解救，从而为后续对算力要求较高的软件（如自动驾驶扶助软件）引入提供硬件保障，保证在自动驾驶和AI驱动等多方面飞奔汽车所带来的用户体验。传统的汽车电气架构由于过载问题无法解救汽车功能的不绝增加，而系统算力亦然制约汽车智能化网联化趋势的重要身分。车企在普及系统算力这方面并无上风可言，遴选和半导体公司协调是一条捷径，车企不错期骗半导体公司在运算性能方面蕴蓄的教化和先进的本领，突破汽车电气架构将来的发展瓶颈。
（四）汽车智能化发展带来的变革
为妥当汽车功能和复杂性的增加，汽车电子电气架构正在发生前所未有的变革，关于车内的计较、蚁合、电源以及车载软件等系统都会产生深入影响，并从方方面面影响着电气架构系统扶助驾驶、信息文娱、电板看护、车身箝制等各样功能的实现。将来的EEA将是高度集成的，硬件智能化、软件界说汽车成为两大主流趋势。
（1）硬件智能化、赋能汽车自动化发展
集成式电气架构下，ECU功能集中，数目将会减少。在传统的汽车电气架构之中，ECU负责的功能相对单一，新功能的加入也意味着加入新的ECU，电气架构中ECU数目越来越多，车内空间被无数占用变得越发拥堵。遴选合适的位置加入新的ECU为繁多OEM带来了困扰。这种情况下，唯独整合ECU发展集成式电气架构本事开释车内空间，减少车身负荷，同期保证汽车功能的连续更新升级，责罚功能增加与占用车内空间的两难处境。
芯片集成化程度提高、性能普及。集成式电子电气架构中，原来多个ECU负责的功能被集中到域箝制单元，以至域和域之间会进一步集成和会由融合的域箝制器箝制，这个过程关于ECU的性能提议更高要求，为了实现ECU性能普及需要对芯片进行集成化处理。缩小了PCB板的面积，成心于箝制老本。集成化芯片不错使ECU硬件总老本比较分立式决议诽谤约50%，芯片占PCB板面积减少近60%，并减少PCB板上的引脚数目，提高系统可靠性、改善电磁兼容性。
车载传感器种类丰富、数目增加。尽管将来的集成式电气架构将提高芯片、ECU的集成度，减少汽车电气架构中二者的数目以优化车内架构布局，传感器数目、种类却呈增加趋势。传感器种类、数目的增加有助于实现冗余的传感器掩盖范围以提供充足的信息数据开始，保证行车安全。关于高档别自动驾驶本领来说，各样各样的传感器更是必不可少。
布线方式及导线材质创新。新的电气架构带来布线方式的变化，线束数目减少。未回电气架构发展决定了ECU数目会减少，相应的线束数目、总长度也会减少，有助于减轻车身负荷。另外，一些车企也启动主动在布线方式高下功夫，如特斯拉将箝制器移到所箝制元件中形成子组件，通过裁减箝制器与箝制元件的距离减少线束数目、长度，优化布线架构。导线材质的变革、布线方式的变化都是在保证汽车架构功能不受损的情况下尽量减少线束数目、减轻车身分量、优化汽车电气架构布局。布线方式及材质的变革为冗余系统的开发、自动驾驶本领的发展铺平说念路。
（2）软件界说汽车、引起行业变革
汽车升级新方式——OTA。蚁合通讯本领的发展从各方面改变着东说念主们的生存，就像智高东说念主机、平板电脑一样，将来的汽车将通过联网提供类似于移动通讯开导的劳动，成为笼统数字化生存方式的集成开导。物联网本领给汽车行业带来的要紧变革之一即是汽车升级方式的转换，类似智高东说念主机的OTA更新将会成为将来汽车的主流更新方式。OTA更新不仅方便车主实时更新汽车功能享受最先进的软件劳动，还拉近了车企与消费者之间的关系，方便车企为消费者提供汽车整个人命周期内的售后劳动。
OTA方式升级安全可靠肤浅、可诽谤汽车调回老本。OTA更新本领基于Akamai公司提供的可扩展蚁合基础设施层，OEM以及IoT 开导制造商可期骗这一蚁合基础设施层向联网车辆极端他IoT 开导快速提供重要的安全更新并分发新功能来改进居品。期骗OTA方式更新升级具备安全可靠肤浅的多重上风：（1）可靠性：OTA 更新是在 Akamai 高性能、可靠、安全的全球云蚁合基础上构建的。它具有跨地域复制功能，而且遴选了熟练的劳动器映射和路由本领。为防护大范围停机，Akamai期骗云存储在互联网中的多个位置创建内容镜像，提供了多层保障，最大限定的保证更新劳动。（2）安全肤浅：OTA更新裁减了完成大型文献传输的时辰，诽谤了老本，使用整车云更新（FOTA）不错同期对多个模块提供系统级的优化更新；客户不错通过相互身份考据遴选和自界说其包含 TLS 版块和密码套件的托管 TLS 环境。（3）诽谤调回老本：传统的升级方式下，汽车出现安全问题时车企需要热切调回进行维修，不仅老本高而且效率低下，OTA方式下，汽车功能大部分由软件箝制，只需加入安全补丁升级软件即可责罚安全问题，而这一过程期骗强健的Akamai蚁合设施不错快速实现，诽谤了调回保修老本。
推论OTA还靠近蚁合基础设施和安全方面的一些挑战。关联词要推论OTA的更新方式还靠近诸多挑战，OTA仅能对软件进行升级不成对硬件进行注重崇尚存在较大局限，遴选OTA方式进行更新对蚁合和流量提议高要求，而建立一个掩盖范围广、数据传输速率快、安全性强的蚁合自身是一个极大挑战。OTA还可能靠近一些新的安全问题，汽车正在发展成为一种移动开导、集成了越来越多的数据，将来汽车可能成为蚁合黑客新的报复主义，带来一系列蚁合数据安全问题。蚁合安全将会是车企布局OTA不得不克服的一说念壅塞。
软硬件分离、软件界说汽车。将来的汽车将越来越多的依赖于软件进行更新，软件将代替硬件成为汽车的核心，界说并箝制汽车的各项功能，如驾驶扶助功能、信息文娱功能和智能灵通功能等，带来更加轰动的驾乘体验。汽车的自动化和网联化趋势也决定了软件关于将来汽车的孝顺，汽车需要软件本事处理、看护及分发海量数据。跟着由软件箝制的汽车功能的增加，软件关于车企的重要性突显，各家车企也纷纷提议软件界说汽车的见识，加大了关于软件开发的插足，力争通过软件形成新的竞争上风，在这场行业革掷中立于节节顺利。
软件界说汽车加速了软件开发的创新进程，对OEM及协调伙伴提议了新的要求。软件界说汽车为OEM及协调伙伴的责任带来了以下转变：（1）软件的不绝开发：软件界说汽车对OEM软件开发责任提议了高要求，OEM需要更多软件开发专科东说念主才快速建立本领上风，保持软件的不绝开发并将其部署到照旧出厂的车辆中；（2）算力的普及：传感器的增加以及车辆的联网需要车辆实时处理海量数据，OEM对算力的需求将增加、必须开发出能够处理无数数据流并接近实时地对其进行处理的数据分析系统；（3）SOA的开发：SOA使软件组件更容易以构建模块的形势进行重用，一些OEM正在加速电气架构向SOA过渡；（4）蚁合安全更瑕玷：幸免，检测和防护蚁合报复的安全策略将变得更加瑕玷，而这些策略必须束缚发展以保护整个系统，而不是粗造地保护其中的单个组件或开导。
六、疫后零部件格式：三化趋势不变，国际化赋予新内涵
高端化、模块化、国际化是咱们从上至下彩选零部件的三条干线。
高端化：汽车零部件品类繁多，价值量不等，高端化以为着公司的居品单价是否能够陪伴行业趋势束缚普及、居品形态能否陪伴本领逾越束缚迭代、公司自身是否具备这么的研发实力解救细分行业的本领转换而不是被拔旗易帜。面对每年3-5%的年降，通过本领升级实现居品价值普及是零部件最好的生意。
模块化：汽车的平台化要求零部件厂商具备模块化供货才略，通过计谋布局、研发蕴蓄，零部件公司通过上风主业作念齐心多圆扩张，实现模块化供货普及全体配套价值。车身模块化、底盘模块化、能源模块化是目下汽车三大模块化系统，而感知、箝制、执行择时智能汽车链条的核心要津，长短不一，实现模块化的集大成。
国际化：中国事全球最大的汽车单一市集，汽车手脚重金钱、规模经济突显的行业，单一的最大市集势必决定了最低的老本。叠加电动化、智能化两大本领波浪在中国这么的增量市集推论趋势最快，凭借低老本、本领蕴蓄、高反馈度高效率，中国零部件国际化拓展市集是势必趋势。新冠疫情的冲击，令此前发达国度结识的供应体系发生新的变化。
（一）高端化：单品价值的不绝普及
单品价钱普及是企业普及毛利最为瑕玷，也最安定的一环，不错为企业带来长效经久的收入增长，幸免企业堕入廉价钱的恶性竞争中。
单价普及有两个必要前提：一、行业需要有明确的本领升级路子；二、企业自身具备最初的自主研发才略及新本领的跟进才略，进而把捏每一轮本领迭代带来的红利。
中国汽车零部件企业的R&D插足在昔日几年中增速很是可不雅，以三家龙头星宇股份、福耀玻璃和德赛西威为例，星宇股份15-19年研发用度复合增速达18%，德赛西威15-19年研发用度复合增速达23%；福耀玻璃因玻璃行业特殊属性及起步更早，研发增速安定，研发用度占比4%是世界可比汽车玻璃企业第一（板硝子，旭硝子在1.5%傍边）；星宇股份研发占比与世界车灯份额第一的小糸持平；德赛西威自2018年起，徐徐普及研发占比，超高的研发占比剑指下一代智能驾驶变革。
案例一：福耀玻璃
在不绝的研发插左右，公司本领束缚迭代，居品不绝升级，福耀玻璃在HUD及天幕玻璃两项核心新科技上占据先发上风，与世界玻璃巨头保持同步开发才略，同期还推出了隔音玻璃、憎水玻璃等一系列高附加值居品。其中HUD（昂首自满及平视自满系统）以挡风玻璃手脚自满载体，将车辆基础信息与扶助驾驶信息投影至前挡风玻璃，可幸免驾驶者折腰从而更专注于前方路况；天幕玻璃是将整个车顶都由玻璃替代，普及车内不雅景结束，及全体不雅感，同期高于钢材强度的玻璃保障安全性。
从HUD海表里配备情况上来看，外洋配套的HUD等第更高，相应的价钱也更高，主要配套于高端车型，如良马5系列（11600元/车）、奥迪A6L（18700元/车）；但国内初学级HUD（200-2000元/车）照旧浸透到15万元区间，可见国内市集对新本领吸收度更高，陪伴智能驾驶、汽车新视化干系本领的研发及推论，HUD浸透率在国内市集将快速上升。
相较HUD，天幕玻璃在中短期内将快速浸透。特斯拉率先遴选的全玻璃车顶，激勉下一代外不雅瞎想立异，长安、小鹏、蔚来等整车企业纷纷跟进。新能源汽车地皮较厚，因而在老本允许情况下，更多遴选天幕玻璃直率空间。全景天窗的组成中，除玻璃外，传动系统、驱动模块、密封系统、排水系统等占据大部分坐褥老本，使得天窗系统的价钱（2000-4000元/车）显赫高于天幕玻璃的价钱（1500元/车），因此天幕玻璃有望实现“电动-燃油车”的设立率双高。但就玻璃单要津而言，天窗系统使用玻璃面积在0.6m2傍边，天幕玻璃使用玻璃面积在1.5m2傍边。刻下全景天窗浸透率在40%傍边，天幕玻璃浸透率尚不足10%，若现存全景天窗市集被天幕玻璃取代，单车玻璃ASP有望普及1X。国内福耀天幕玻璃已配套良马，丰田，群众，蔚来，同期正在鼓舞与特斯拉的协调。
案例二：星宇股份
星宇股份在国内处于车灯行业龙头地位，是自主品牌中的头筹，但与国际巨头仍有一段距离。在核心LED前大灯量产，AFS车灯量产，及ADB车灯量产上过期于世界巨头小糸、海拉3-4年。但星宇成立以来保持较高的研发插足，策略在于打造高性价比的车灯，积极布局前沿本领，当下前瞻本领研发已于世界巨头保持同步。其中AFS系统可驱使前大灯根据汽车主义盘角度、车辆偏转率和行驶速率，束缚对大灯进步履态调遣，妥当刻下的转向角，保持灯光主义与汽车确刻下行驶主义一致，以确保对前方说念路提供最好照明；ADB本领能够根据当面而来的车辆或其周围的环境将部分光束调暗或去除，跟着自动遐迩光激活和其他功能本领的发展，汽车能够在夜晚识别和定位其他车辆说念路使用者，何况能够积极地限制眩光。
对比小糸发展历史可得，从公司具备LED大灯量产才略后3年内，陪伴LED车灯换代，车灯企业ASP启动爬坡。星宇15年实现AFS大灯量产才略，中国2018年启动LED大灯像中低端车型浸透，星宇ASP增速于2019年高达14%，跟着AFS大灯浸透率普及，及ADB大灯普及（刻下ADB矩阵大灯单车价钱在3500-10000元，星宇将于2021年进行量产），星宇ASP有望达到更高增速。
（二）模块化：品类扩展和小总成化
居品标准化是规模经济的必经之路，依靠居品的高兼容性，诽谤坐褥周期及老本。整车企业的平台化需求进取推动零部件企业的小总成化，零部件企业坐褥居品由单车定制转变为平台标准化，整车企业采购方式由单个零部件采购转变为整个模块采购。以伯特利底盘制动小总成化为例，其主营居品自身具备可延展性，伯特利2015年起依托自身本领开发，由点到面，完成“制动卡钳—盘式制动器—电子驻车EPB—ABS/ESC—线箝制动”的升级旅途。
（1）整车平台化、模块化：诽谤采购老本，裁减人命周期
汽车平台是指一个平台同期承载不同车型的开发坐褥，平台里共用着汽车基础的部分如底盘、车身结构等等，也有个性化的部分比如内饰、轴距等等，以此诊疗“模板”研发打造出不同车型。而模块化则是平台化的进一步升级，以子功能永别模块，从汽车底盘等通用拓展至各个模块通用。由整车厂商负责提议模块功能需求及考试标准，零部件厂商领有更大的瞎想自主权，坐褥组合完成后向整车厂商提供整个模块而非单个或数个零部件。
群众MQB、MEB平台
MQB是群众汽车2012年启动使用的横置发动机平台，是全球首个汽车模块化平台。MQB平台横跨A00、A0、A到B四个级别，将取代目下的PQ25、PQ35和PQ46平台，实现其旗下群众、奥迪、保时捷几个品牌不同车型之间零部件的分享，将诽谤20%单车老本及投资老本，工程化时辰裁减30%，单一世产线每小时产量30~60辆。
为了妥当电动化汽车发展趋势，群众基于MQB平台坐褥油改电汽车，在原有MQB平台车型基础上进行纠正，移除发动机和变速箱，将电动机及逆变器放在发动机舱。但因为底盘空间较小，群众葬送了电板容量，临了使得基于MQB的油改电汽车续航成为短板。为更加妥当电动车坐褥，群众挑升打造了MEB平台，可拓展性强，称心多个品牌，多类型汽车坐褥（群众、奥迪、斯柯达、西雅特、群众商用车；轿车、SUV）。
MEB具有两个核心上风：1）MEB平台可使电动车零件数目减少20%-25%，老本诽谤10%-40%。以基于MEB平台坐褥的ID.3及基于MQB平台坐褥的e Golf为例，前者老本诽谤35%傍边。2）VW.OS操作系统，将实现汽车电子系统“散播式箝制-域箝制-中央处理模式”的升级旅途。此过程将徐徐减少汽车箝制单元的ECU数目（传统汽车线束长5km，model3线束长1.5km），减少线束老本，加速系统反馈速率，最终实现云计较加汽车中央计较机配合执行器和传感器架构的模式。
（2）对零部件的机遇：模块化才略增强
零部件疏导老本更低，车型推出更快。
关于整车厂而言，平台化模块化的坐褥变革产生的优点是，关于同平台的车型，小幅改革即可推出新车型，新车型的推出速率更快，裁减车型的坐褥周期。如群众MEB平台使新车型研发复杂性大大诽谤，创造要津裁减了11个月，为东说念主诟病的跨国车企反馈度问题有望得以责罚。群众旗下另一平台MEB不错实现灵活定制车型，以I.D.眷属车型为例，通过7个递次，不错根据纯电动、行驶里程或性能等使用需求，对文娱系统、感应式充电或者全景天窗等设立要求，定制出个性化的两厢车、SUV或者轿车，使得将来群众电动车将领有更高的性价比和更大的空间。同期，诽谤了一款车失败的概率，使得前期研发瞎想壁垒更高，催生强人恒强。MQB平台研发的前四年便插足了超600亿好意思元（约4000亿东说念主民币），开发了专配 MQB 平台的 EA288 柴油机和EA211、 EA888 两大系列汽油发动机，本领上为了适配各样车型还作出了变速器位置、发动机角度、驱动轴标准化等等兼容方面的改革。
平台养殖才略强，车型采购转为平台采购。
平台化、模块化必将成为趋势。1. 诽谤单一车型坐褥老本。平台化将会实现70%傍边的零用件通用，采购资源的整合，诽谤老本。上汽A架构平台的奏效研发，将使上汽自主品牌的盈亏均衡点将从当今的30万辆提前到20万辆。2.将来汽车平台将走向一个更少更精的主义。2020年，全球前九大车企将从2010年的175个平台的基础上削减 1/3。通用汽车也文牍2018年前从 2010年的30个削减到14 个，每年可省老本约 10亿好意思元。由此带来的零部件平台化采购对那些进入平台化供应链的企业必将是极大利好，通过平台化采购不错诽谤研发、坐褥老本，提高企业利润，加强与整车厂的平台化协调。
案例：伯特利
伯特利居品拓展旅途明晰，徐徐实现汽车制动领域从机械制动到电控/线箝制动，从驻车制动到行车制动系统全套供应。公司同期具备基础机械制动系统和电箝制动系统的居品研发、制造才略，从最基本的盘式、饱读式、驻车制动器作念起，再在之前研发的教化和基础上渐渐走向真空助力器，电子驻车系统、液压ESC、气压ABS等。本领上，尤其是在本默契径末端的线箝制动领域，该本领基于电箝制动的ABS、ESC。国内大多数同行因莫得熟练的ABS、ESC、EPB本领蕴蓄，无法径直进行线箝制动系统研发。而伯特利2019年公布其线箝制动居品WCBS的One Box，记号着具有ABS/ESC奏效教化的伯特利走在本领开发的前线，在线箝制动这一前沿领域与国外大厂博世、大陆、天合等同台竞技。
（三）国际化：疫情冲击为加速全球化带来新的机遇
汽车是重金钱行业，受规模经济影响显赫。中国已超越好意思国、欧洲成为全球最大汽车消费市集，中国的零部件产业配套老本全球最低。同期，各大主机厂纷纷放开零部件采购体系，通过老本品性竞标，“中国制造”具备上风。咱们以为，相较于整车出口，零部件全球化更为赶紧。
逻辑一：凭借低老本、本领蕴蓄、高反馈度高效率，中国零部件国际化拓展市集是势必趋势。
中国汽车销量在2009年特出好意思国、2012年特出欧洲，成为全球最大汽车销量市集。汽车行业规模经济显赫，关于整车而言，仅制造要津而言，一般产能期骗率达到约50%以上才可实现盈亏均衡，全产业链要津而言，陪伴产量增大，零部件配套体系价钱更优、平台化上风更为显赫；关于零部件企业，前期开导厂房插足大、模具夹具均需要通过安定的配套关系得以维系。
逻辑二：新冠疫情对安定的外洋供应格式产生较大冲击，迫于老本压力，传统阻塞的汽车产业配套关系正在被突破，中国零部件凭借老本上风、反馈速率、品性普及正在走向全球。
早期，日良习系主机厂原有的零部件配套较为固定，大部分的核心零部件由整车厂自主坐褥，外包坐褥的零部件采购体系也较为阻塞。德系主机厂主要供应商为博世、大陆、采埃孚，好意思系主机厂主要供应商为李尔、江森、德尔福，日系主机厂主要供应商为电装、日立、爱信，三系主机厂配套体系固定，所需零部件大多由主机厂所在国度的零部件坐褥巨头供应。
案例：玲珑轮胎
玲珑轮胎近期提议“6+6”发展计谋，即：中国盘算设立六个坐褥基地，外洋盘算设立六个坐褥基地。收尾目下，中国工场方面，除了招远、德州、柳州三个坐褥基地外，第四个工场湖北荆门工场一期已于2019年年底试坐褥，第五个工场于2020年3月确定选址在吉林长春；外洋工场方面，2012年在泰国设立外洋第一工场，2019年3月，公司的第二个外洋坐褥基地塞尔维亚工场奠基。其它工场将根据公司的全体盘算徐徐分期鼓舞。全球化计谋成心于1）公司进一步拓展全球化市集，增加外洋订单及外洋销售额；2）增加吸收订单的灵活性和生动性，普及全球化贸易过程中的风险招架才略等。
公司外洋业务（外洋销售及出口）长年特出国内收入，且2018年国外业务毛利率特出国内业务，2019更是高达31%。目下，全球化布局已初见成效：奏效拓展优质国表里主机客户，外洋市集实现高增长，泰国工场19年共实现净利润13.19亿元（同比增长79.1%）。将来塞尔维亚工场有望复制泰国工场盈利模式，放射欧洲客户，达产后年可实现半钢子午线轮胎产能1,200万条、全钢子午线轮胎产能160万条、工程胎及农用子午胎2万条。从更加永恒的盘算上看，公司主义2030年期间实现轮胎产销量1.6亿条，实现销售收入超800亿元，产能规模进入世界前五。
七、投资策略与风险教导投资策略：结构与趋势并重，全面布局汽车行业
汽车行业经历两年半诊疗周期自2020三季度启动进入景气进取复苏阶段，看好汽车各个细分板块多点吐花，预期2021汽车行业增速。乘用车进入景气回升周期，新能源汽车受益供给端优质居品频出推动2021高增长，重卡国五升国六创造500-600亿增量市集，客车在历经阵痛后迎来均值追思。“电动化、智能化”仍是整车核心趋势，“高端化、模块化、国际化”是零部件从上至下核心逻辑。行业处于复苏的发轫，看护“推选”评级。
从上至下看好汽车行业系统性契机，结构性认识来看，乘用车、新能源、客车是2021三大高景气细分行业，重卡结构性契机仍存。趋势性主义来看，整车智能化、电动化是确定性大趋势，零部件三化是内生核心逻辑。
1. 乘用车整车：行业复苏，具备强势居品周期公司迎来双重共振。
连续推选具备强势居品周期的长城汽车、长安汽车；推选目下估值仍处于历史相对中低位水平的上汽集团、广汽集团H。
2. 乘用车零部件：三维度选股，看好景气周期叠加智能电动催化的全体估值抬升。
维度一：三化趋势“高端化、模块化、国际化”重内生
推选福耀玻璃、星宇股份、精锻科技、爱柯迪、华域汽车、玲珑轮胎、一汽富维、中鼎股份等。
维度二：把捏整车智能化带给零部件的历史性契机
整车智能化带来新机遇，推选伯特利、德赛西威，关注均胜电子、科博达、华阳集团。
维度三：不绝推选特斯拉为代表的新势力干系产业链。
特斯拉为代表新势力产业链成长快、单价高、盈利好，不绝推选产业链干系标的。
3. 新能源化：电动化迎来好居品井喷、确凿的C端消费崛起；燃料电板政策利好频出，看好产业主义。
电动化迎来好居品井喷、确凿的C端消费崛起，推选新能源汽车龙头比亚迪；
燃料电板短期政策端利好频出，北上广多地出台笃定盘算、叠加冬奥会预期，永远有望实现“上量-降老本”正轮回，推选潍柴能源、宇通客车，关注亿华通。
4. 客车：历经诊疗、价值追思。2021行业重回增长，推选龙头企业宇通客车。
5. 重卡：工程车高景气，龙头开释弹性，推选国五升国六干线契机。
推选潍柴能源、中国重汽、威孚高科，国五升国六艾可蓝、昌盛科技、奥福环保。
风险教导：
1）汽车行业复苏不足预期；
影响汽车行业产销的变量诸多，触及宏不雅层面、政策层面、行业层面，如若以上维度假设发生变化，则可能发生复苏进程低于预期的可能。
2）新能源老本下落低于预期;
新能源汽车放量的核心在于好的居品供给，同期产业链老本陪伴放量束缚下落。关联词本领的更新如若不足放量的速率，有可能出现老本下落不足预期的可能性。
3）智能驾驶本领迭代以及干系政策落地不足预期；
智能化发展迅猛，关联词老本仍是趋待责罚的问题，尤其是L3以上的智能化目下仍靠近研发插足庞杂、硬件老本高亢等问题；同期L3以上需要外围政策解救，如若政策落地不足预期，也有可能出现行业发展受阻的问题。
本文作家：招商汽车，开始：招商汽车盘问制作开发软件多少钱，原文标题：《【招商汽车|年度策略】“智能独霸，电动将来” 复苏的发轫 ——汽车行业2021年度投资策略》
风险教导及免责条目 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未商量到个别用户特殊的投资主义、财务景象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否相宜其特定景象。据此投资，包袱粗野。